共创草坪(605099)2022年半年报点评:Q2收入增速暂承压 盈利显著修复

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:刘佳昆 日期:2022-08-18

  事项:

      公司发布2022 年半年报,2022H1 实现营收/归母净利润/扣非归母净利润13.15/2.09/2.02 亿元,YoY+12.89%/-3.55%/+1.71%;2022Q2 实现营收/归母净利润/扣非归母净利润6.34/1.23/1.20 亿元,YoY+0.34%/+5.09%/+17.15%。

      评论:

      营收稳定增长,铺装服务增速亮眼。2022H1 公司销售人造草坪产品3527 万平方米,YoY+1.25%,单价37.28 元/平方米,YoY+11.50%。其中运动草实现营收2.32 亿元,YoY-4.60%;休闲草实现营收9.72 亿元,YoY+11.13%;铺装服务及其他产品实现销售收入1.03 亿元,YoY+167.31%。休闲草收入增长主要受益于海外需求增长,而运动草收入增速受国内市场疫情管控拖累。

      分市场看,海外受益于休闲草流行的延续及美洲/东南亚的订单增长;国内市场受疫情管控政策影响运动草销量下降。2022H1 公司实现海外营收12.27 亿元,占比93.24%,YoY+15.05%。国际市场的销售收入主要来源于休闲草产品,上半年欧洲区受到俄乌冲突、通胀加剧等外部不利因素的影响,人造草坪产品销量下降,而美洲区和东南亚地区订单实现快速增长,公司营收维持稳定增长。

      2022H1 共创草坪实现国内营收8082.90 万元,YoY-10.76%。国内市场收入主要来源于运动草产品。上半年国内疫情管控严格,社会足球场等体育设施的建设规划被延迟,相关体育产业政策的落地实施也受影响,致使国内运动草产品营收同比减少22.63%。

      Q2 毛利率环比复苏,汇兑损益增厚盈利。2022H1 公司毛利率/净利率同比下滑4.36 pct/2.70pct 至25.90%/15.87%,H1 利润率承压主要系国际原油等大宗产品价格大幅上升,原辅料价格持续高位运行,原材料采购成本增加。22Q2公司毛利率27.85%,QoQ+3.76pct,YoY-1.50%,毛利率环比复苏;Q2 公司期间费用率5.86%,YoY-6.28pct。主要系汇率损益增加,公司产生-4161 万元财务费用(21Q2 为576 万元),占当期归母净利润的33.71%,财务费用率同比-7.47pct 。综合影响下22Q2 公司归母净利率19.46%, YoY+0.88pct ,QoQ+6.94pct。

      海外产能建设持续推进,规模优势再放大。截至2022 年6 月30 日,公司拥有年产 11,000 万平方米人造草坪的生产能力,其中淮安施河/淮安工业园/越南一期/越南二期年产能1600/4000/2400/3000 万平。越南共创生产基地项目已经启动,预计竣工投产后实现年产能5,000 万平,全面投产预计公司年产能16,000 万平,规模效应进一步显现,与竞争对手拉开差距。

      修正短期预期,看好长期成长。作为全球人造草坪龙头,公司有望受益于行业成长,越南基地产能布局支撑业绩增长基调。考虑目前海外通胀压力下需求的不确定性,我们略下调公司预期,预计2022-24 年归母净利润分别为4.33/5.55/6.94 亿元(前值4.8/6.2/7.9 亿元),对应PE 分别为24/19/15x。DCF模型给予公司目标价30.3 元,对应当前股价PE 分别为28/22/18 倍,维持“强推”评级。

      风险提示:下游需求不及预期,原材料价格持续上行。