新洁能(605111):产品结构持续优化 业绩保持稳增态势

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:耿琛/葛星甫 日期:2022-08-18

  事项:

      2022 年8 月17 日,公司发布2022 年半年度报告:

      1)2022H1:公司实现营业收入8.61 亿元,同比+25.73%;毛利率39.44%,同比+2.51pct;归母净利润2.34 亿元,同比+34.42%;扣非后归母净利润2.22 亿元,同比+30.94%。2)2022Q2:公司实现营业收入4.41 亿元,同比+21.25%;毛利率39.17%,同比-0.78pct;归母净利润1.22 亿元,同比+22.60%;扣非后归母净利润1.12 亿元,同比+17.48%。

      评论:

      公司产品结构及市场结构持续优化,行业景气度分化下业绩保持稳增长。公司积极进行客户结构及产品结构的优化升级,汽车电子、光伏储能等新能源市场不断开拓,业绩实现稳定增长。公司2022Q2 实现营业收入4.41 亿元,同比+21.25%,环比+4.76%;毛利率39.17%,同比-0.78pct,环比-0.55pct,毛利率保持稳定表明行业景气度分化下公司产品结构及客户结构调整成效显著。消费领域需求持续承压,公司通过自身战略调整有望保持业绩稳健增长。

      公司产品持续导入汽车、光伏等领域,新能源市场正成为公司业绩增长点。汽车电子方面,公司2022 年上半年与比亚迪继续扩大合作规模,目前已实现近二十几款产品的大批量供应,另外公司产品已对小鹏、理想、蔚来、极氪、上汽、江淮、五菱等数十家车企形成持续规模出货。光伏储能方面,公司产品成功导入并大量供应国内80%以上的Top10 光伏企业,成为多家龙头客户单管IGBT 第一大国产供应商,并与部分客户签订了保供协议。公司2022 年上半年汽车电子+光伏储能领域收入占比达到31%,预计未来将继续提升。我们认为,在产品结构和应用领域持续调整下,公司全年业绩有望保持稳定增长。

      晶圆厂支持下公司IGBT 收入快速放量,新品推出有望打开第二成长曲线。

      公司IGBT 已在国内头部光伏企业中实现批量销售,主要代工厂华虹半导体正在加大扩产力度,未来收入有望持续放量。第三代半导体方面,公司正逐步推出1200V 多型号SiC MOS 产品,预计2022 年下半年推向市场,主要目标市场是光伏逆变和汽车。公司拟募集资金布局SiC/GaN 功率器件及封测、功率驱动IC 及智能功率模块(IPM)、SiC/IGBT/MOSFET 等功率集成模块(含车规级)。公司凭借较高的MOSFET 产品品质已获得众多知名客户的普遍认可,未来在晶圆厂支持下,新产品有望依托现有客户资源实现快速放量。

      投资建议:公司作为国内功率器件龙头厂商,产品结构正从MOSFET 向IGBT、第三代半导体等升级,应用领域正向新能源车、光伏等领域突破,未来业绩有望保持稳健增长。我们预计公司2022-2024 年归母净利润为5.30/6.76/8.29 亿元,对应EPS 为2.49/3.17/3.89 元,维持“强推”评级。

      风险提示:行业景气持续性不及预期;晶圆产能支持不及预期;产品结构调整不及预期。