东山精密(002384):汽车电子多点开花 产品结构不断优化

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:许兴军/王亮/叶秀贤/郇正林 日期:2022-08-18

  核心观点:

      东山精密发布2022 年半年报,公司22H1 实现营业收入145.46 亿元,同比增长3.86%,归母净利润7.96 亿元,同比增长31.70%,扣非后归母净利润6.78 亿元,同比增长27.75%。22Q2 单季度实现营业收入72.34 亿元,同比增长11.34%,归母净利润4.32 亿元,同比增长20.17%,扣非后归母净利润3.74 亿元,同比增长16.49%。

      精密组件需求大幅攀升,电子电路稳定增长。22 上半年,公司重要新能源汽车客户订单不断增加,精密组件产品实现收入20.85 亿元,同比增长51.43%,收入占比提升至14.33%;消费电子大客户需求稳健,公司电子电路产品实现收入90.49 亿元,同比增长9.19%,收入占比提升至62.21%;部分消费类电子终端客户需求减少,触控面板及液晶显示模组实现收入22.02 亿元,同比下滑30.05%,收入占比下降至15.14%;受疫情及行业竞争加剧影响,LED 显示器件实现收入11.32亿元,同比下滑3.31%,收入占比下降至7.78%。

      消费电子业务优势明显,汽车电子业务多点开花。消费电子方面,公司凭借专业能力和产能释放抢占全球份额,持续获取消费电子大客户新软板料号,突破模组板产品,不断提升单机价值量。汽车电子方面,公司软板产品在北美新能源车大客户份额不断提高,获得其他主流车厂订单,增长动能强劲。公司精密组件业务为新能源汽车客户提供白车身、散热、电芯、壳体等产品,单车价值量大幅增长。8 月17 日公司审议通过向墨西哥东山追加投资9,100 万美元,加码新能源结构件业务,进一步巩固提升与北美新能源汽车和储能等客户的合作关系。

      盈利预测与投资建议。预计公司22~24 年EPS 分别为1.40/1.77/2.22元/股,公司行业地位领先,管理提质增效,参考可比公司估值,给予公司23 年25X PE 估值,合理价值为44.35 元/股,维持“买入”评级。

      风险提示。客户集中度风险、国际贸易风险、新冠肺炎疫情风险。