一心堂(002727):业绩指标持续恢复 辐射能力有望增强

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:袁维 日期:2022-08-18

  业绩简评

      8 月17 日,公司发布2022 年半年度业绩快报,上半年实现营收79.7 亿元(+19%),归母净利润为4.18 亿元(-20%)。

      单二季度,公司实现营收39.7 亿元(+21%),归母净利润2.39 亿元(-9%)。

      经营分析

      经营指标持续恢复,下半年业绩确定性提高。公司一季度受疫情影响业绩承压,目前整体处于持续恢复中:2022 年Q2 实现营收39.7 亿元(+20%);归母净利润2.39 亿,同比下降9%,环比Q1 增长33%;净利率为6.0%,环比Q1 增长1.5%。随着线下门店的有序营业以及“四类药品”的逐步恢复销售,公司业绩确定性较强,叠加去年低基数影响,我们看好公司业绩环比持续改善。

      门店数量持续扩张,辐射能力有望增强。2022 年H1 公司直营门店净增长430 家,其中Q1 净增长249 家,Q2 净增长181 家。截至报告期末,公司共拥有直营连锁门店8,990 家。2021 年下半年行业新建门店和并购整合门店盈亏平衡周期拉长,随着国内疫情防控有力,公司次新店利润有望下半年逐步释放。此外,随着公司门店持续扩张,公司覆盖范围、提升辐射能力进一步提升,为后续经营业绩增长奠定基础。

      会员运营精细化程度提高,客户粘性持续增强。公司提供慢病管理、母婴管理、药物使用指导等深度服务。截至2021 年末公司会员人数同比增长600 万,有效会员人数共计达到3000 万,同比增长25%。2021年消费1 次会员的会员同比增长3.23%。会员运营精细化程度不断提高,现有顾客关系加强的同时潜在顾客得到有效开发,公司盈利能力有望进一步提高。

      盈利调整与投资建议

      随着处方药外流带来增量市场,以及公司持续外延并购扩大市场份额,预计公司2022-2024 年实现归母净利润 9.96、12.4、15.0 亿元,分别同比增长 8%、24%、21%。维持“买入”评级。

      风险提示

      门店发展不及预期;处方外流不达预期;带量采购对药店品种价格负面影响;线上药店对线下药店的冲击不确定性。