黄金珠宝行业研究:力量钻石、潮宏基拟合资孵化运营培育钻品牌

类别:行业 机构:国金证券股份有限公司 研究员:罗晓婷 日期:2022-08-17

事件

    8 月16 日,力量钻石与潮宏基均发公告,双方合资设立子公司生而闪耀(注册资金1000 万),创建并运营培育钻珠宝首饰品牌,其中潮宏基以1100 万元认购550 万元出资、占股55%,力量钻石以400 万元认购200 万元出资、占股20%,此外董方晓5%,刘朝晖5%,翁伟炜15%。合资公司股东会议按实际出资比例表决。

    首届董事会由5 名董事组成,其中潮宏基占2 席、力量钻石/董方晓/刘朝晖各占1 席,董事长由潮宏基委派担任、副董事长由刘朝晖委派担任。

    评论

    此次合作望减少中间环节,放大生产、品牌零售两端利润。培育钻石产业链环节主要分为毛坯生产、切磨加工、批发及品牌零售。毛坯生产端参考力量钻石公告,1Q22 平均单克拉成本106 元,销售均价约700 元/克拉,毛利率84%;印度切磨环节成本约400 元/颗,IGI 证书+报关等费用约1000 元/颗,培育钻石裸石交易平台LGDeal 显示8.16 最新报价1 克拉大小FG 色平均销售价格约5000 元,假设1 克拉裸钻需要3 克拉毛坯加工而成,则从毛坯到裸钻的加工批发环节毛利率在30%左右;品牌端,参考小白光1 克拉大小FG 色培育钻报价1.9 万元+,估算毛利率70%+。潮宏基与力量钻石合作孵化培育钻品牌后,将缩减中间批发商环节,提升各自的利润率。

    培育钻石行业:美国加速渗透,中国品牌商积极布局、市场空间持续打开

    美国通胀压力下培育钻销售延续高增,下半年旺季到来加速渗透。根据GJEPC,从印度出口至美国培育钻裸钻占天然钻裸钻的量渗透率来看,21 年已达29%、较20 年的16%大幅提升13PCT,而19 年仅不到5%+,美国市场快速打开、培育钻加速渗透。今年以来市场担心美国通胀影响培育钻零售,相反数据显示通胀加速培育钻渗透、与天然钻零售表现分化:自21 年Q2 以来各月美国CPI 指数持续走高,自22 年初各月均维持在7%以上高位,而同期(据珠宝咨询公司Tenoris)培育钻订婚戒持续保持高增长、天然钻在21 年下半年零售同比持平、22 年初以来各月持续同比下滑,5 月美国培育钻订婚戒销量同增73%、天然钻订婚戒销量同降20%。旺季下望加速渗透,如21 年12 月培育钻增长提速。下半年美国节假日集中,Q4 的感恩节/圣诞节等为全年珠宝零售绝对旺季,品牌商预计提前采购备货,终端零售景气有望带动设备/生产/批发/切磨/鉴定等环节持续景气,上游毛坯/裸钻价格预计坚挺。

    中国品牌加速布局培育零售,需求释放有望拉动全产业链发展、消化上游扩产产能。据我们测算,22 年中国培育钻饰市场预计为24 亿元,预计22-25 年中国培育钻饰渗透率每年提升1.2/1.6/2.1/2.7PCT,至25 年达到10.3%,至2025 年中国培育钻饰市场规模达77 亿元,裸钻/毛坯消费量达75/250 万克拉、21-25 年CAGR 为64%。复盘我国天然钻品牌格局,在我国黄金消费占主导背景下,天然钻龙头主要为传统黄金珠宝品牌及独立天然钻石品牌,我们认为培育钻品牌未来增长势能在于1)渠道优势;2)定位&设计&营销差异化打造能力两方面。当前以中国黄金、周大福、豫园股份、曼卡龙、潮宏基为代表的本土&港资积极入局,凭借终端渠道优势,望加快终端消费者教育&铺货起量,中国市场空间打开可期。

    投资建议

    中国品牌加速布局培育钻零售市场,需求扩容有望拉动全产业链发展,消化上游扩产产能,毛坯厂与时尚珠宝品牌合力拓展培育钻零售端,减少中间环节、增厚利润。生产端推荐中兵红箭、力量钻石、四方达,零售端推荐潮宏基、曼卡龙等。

    风险提示

    生产端无序扩产影响价格,渠道拓展不及预期,消费者教育不及预期。