科思股份(300856)：业绩超预期 短中长期增长动力充足

　　业绩简评

    　　8.16 公司公告1Q22/2Q22 营收4.13/4.07 亿元、同增59.62%/63.03%、Q2淡季不淡仍保持快速增长， 归母净利润0.58/0.89 亿元、同增20.97%/130.57%、Q2 环比+53.1%， 净利率14.05%/21.8%、Q2 环比+7.75PCT。Q2 净利润环比实现靓丽增长且表现优于收入主要系产能逐步释放/优势产品提价顺畅下毛利率环比+7.78PCT、费用率环比-1.86PCT。

    　　经营分析

    　　产品提价落地+产能利用率提升+新产品产能逐步释放、毛利率改善明显，规模优势凸显&汇兑损益波动、费用率大幅下降。2Q22 毛利率34.04%、环比+7.8PCT，期间费用率8.8%（同比-6.67PCT、环比-1.86PCT），其中销售费用率0.85%（同比-0.33PCT），管理费用率6.3%（同比-1.66PCT），研发费用率4.9%（同比持平），财务费用率-3.2%（-4.7PCT）。1H22 汇兑收益1079 万元，若不考虑该项，归母净利1.38 亿元、+78%。存货及应收账款周转加快，1H22 存货/应收账款周转天数118/35 天、加快24/10 天。

    　　短期防晒剂产销两旺促业绩高增，中长期拓展新品类、向上动力充足。1）短期：防晒剂Q3 量价齐升、淡季不淡，巴斯夫订单转移叠加海外出行修复促品牌商补库存需求恢复，公司多款防晒剂Q3 继续提价、出货量环比Q2上升，同时原油价格自6 月高位回落近26%，成本压力缓解+优势产品供不应求、继续提价，Q3 毛利率望进一步提升，Q4 旺季预计订单维持Q3 旺盛态势、价格保持高位。2）中期：23-24 年多款防晒剂&个护原料新品（二氧化钛/PO/氨基酸表活/增稠剂）陆续投产，随产能逐步释放、协同推展现有大客户/开拓中小客户，有望迎来快速放量。3）长期：从防晒剂到个护、再到美白等高功效活性新原料（如α-熊果苷、覆盆子酮葡糖苷、苯乙基间苯二酚），卡位高性价比优质原料承接国际产能转移大势、成长空间大。

    　　投资建议

    　　防晒剂龙头积极拓展新产能/新产品、提升工艺，短中长期业绩望超预期，上调盈利预测，预计22-24 年归母净利为3.27/4.26/5.35 亿元，未来三年CAGR 为59.1%，对应22~24 年PE 26/20/16 倍，上调至“买入”评级。

    　　风险提示

    　　成本上涨向下游传导/新产能投产/新产品拓展不及预期等。