金发科技(600143):原料涨价业绩承压 一体化布局加速

类别:公司 机构:国海证券股份有限公司 研究员:李永磊/董伯骏 日期:2022-08-17

事件:2022年8月15日,金发科技(600143)发布2022半年度报告:2022年上半年实现营业收入194.67亿元,同比+0.93%;实现归母净利润8.02亿元,同比-49.26%;ROE为5.25%,同比下降5.39个pct。销售净利率4.12%,同比下降4.12个pct,销售毛利率16.14%,同比下降3.72个pct;经营活动现金流量14.20亿元。

    其中,2022年Q2实现营收100.10亿元,同比-2.16%,环比+5.84%;实现归母净利润3.81亿元,同比-53.32%,环比-9.45%;ROE为2.48%,同比下降2.88个pct,环比下降0.29个pct。销售毛利率15.43%,同比下降3.86个pct,环比下降1.47个pct;销售净利率3.80%,同比下降4.22个pct,环比下降0.66个pct。经营活动现金流量18.62亿元。

    点评:

    2022H1归母净利润同比-49.26%,原料涨价拖累业绩2022年H1实现营业收入194.67亿元,同比+0.93%;实现归母净利润8.02亿元,同比-49.26%;其中,2022年Q2实现营收100.10亿元,同比-2.16%,环比+5.84 %;实现归母净利润3.81亿元,同比-53.32%,环比-9.45%。分产品板块来看,五大主要业务增降不一,改性塑料销售收入121.71亿元,同比-3.54%,毛利率为20.0%;新材料业务销售收入16.21亿元,同比+13.87%,毛利率为19.93%;绿色石化业务销售收入21.23亿元,同比-12.56%,毛利率为-9.38%;医疗健康业务销售收入10.09亿元,同比+18.01%,毛利率为36.57%;贸易品销售收入28.5亿元,同比-43.76%,毛利率为2.35%。其中改性塑料业务表现稳健,新材料业务和绿色石化两大业务受原料价格大幅上涨影响,盈利承压,新材料产品主要原材料价格15245.64元/吨,同比+30.78%;绿色石化产品主要原材料价格5755.11元/吨,同比+58.11%。

    期间费用率方面,2022H1销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为1.89%、6.69%、1.75%,同比变动-0.76个pct、+0.24个pct、+1.23个pct ,销售费用率下降,主要由于公司物流仓储费用减少;财务费用率上升,主要由于公司利息费用增加。

    辽宁金发ABS项目试生产,静待一体化布局开花结果公司正大力推动一体化布局,在建项目储备充足,多个项目进展顺利。据2022年中报,公司“辽宁宝来新材料有限公司年产60万吨ABS及其配套装置项目” 完成建设工作,部分产线已开始试生产,包括60万吨/年ABS装置、60万吨/年丙烷脱氢(PDH)装置,26万吨/年丙烯腈(AN)装置、10万吨/年甲基丙烯酸甲酯(MMA)装置及配套项目;“120万吨/年聚丙烯热塑性弹性体(PTPE)及改性新材料一体化项目”累计投入资金约19.1 亿元,完成概算总投资的28%,预计2023年投产,项目包括60万吨/年丙烷脱氢装置、40 万吨/年聚丙烯装置、40 万吨/年聚丙烯和改性聚丙烯联合装置。未来随着两大项目完全释放产能,公司将打通丙烯腈-ABS树脂-改性ABS全产业链,以及丙烷-丙烯-聚丙烯产业链,公司原料自给率将大幅度提升,公司盈利能力有望充分释放。

    此外,广东金发年产400亿只高性能医用及健康防护手套项目总计96条生产线,每条产线设计日产能80-120万只。据2022年中报,公司已完成64条产线建设,累计投资25.78亿元,占总投资的57.03%,为有效控制风险,公司决定调整项目进度,暂缓剩余产线建设。

    股权激励计划彰显公司发展信心

    2022年6月6日公司发布2022年股权激励计划,拟授予董监高管和核心技术人员等1350名员工1亿股限制性股票(约占公司总股本3.89%),其中首次授予0.85亿股,授予价格为5.5元/股,预留授予0.15亿股。考核目标兼顾公司层面和个人层面,公司层面:与2021年相比,2022/2023/2024年净利润增速分别不低于10%/20%/30%,或营收增速分别不低于11%/22%/33%;个人层面,可解除禁售比例与上一年度个人绩效考核挂钩。公司股权激励计划有利于稳定、激励管理团队与核心骨干,确保公司各个业务板块长期、稳定、可持续发展。

    盈利预测和投资评级:随着上游原材料成本改善,公司盈利水平有望提升,叠加公司一体化布局顺利推进中,抗风险能力有望加强。鉴于公司历史盈利情况及未来发展规划,我们调整公司盈利预测,预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为17.85、22.41、26.69亿元,对应PE为15、12、10倍,维持“买入”评级。

    风险提示:原料价格大幅波动及供应不稳定风险;下游汽车、家电、地产需求下滑风险;项目建设低于预期风险;汇率风险;产品研发和应用风险。