7月经济数据点评：7月经济弱于预期 9月有望进一步修复

数据：1-7 月固定资产投资同比增长5.7%，预期6.2%，前值6.1%。7 月社会消费品零售总额同比增长2.7%，预期5.3%，前值3.1%；工业增加值同比增长3.8%，预期4.6%，前值3.9%。

    点评：

    1、多因素导致7 月投资增长放缓，预计8 月投资同比增速仍偏低，9 月投资有望改善。7 月份固定资产投资同比增长3.5%，较6 月增速回落2.3 个百分点。其中，房地产、基建、制造业投资分别同比增长-12.3%、11.5%、7.5%，较6 月增速分别变化-2.9、-0.6、-2.4 个百分点。7 月商品房销售面积同比下降28.9%，降幅较6 月扩大10.6 个百分点。一方面，疫情的反复使得居民对未来的收入预期比较谨慎，抑制了合理住房需求；另一方面，在房价表现偏弱的背景下，投资和投机性购房需求可能大幅减少。在商品房销售表现较差的背景下，7 月份购置土地面积、房屋新开工面积、施工面积、竣工面积、房地产投资等表现也较差，分别同比下降47.3%、45.4%、3.7%、23.3%、12.3%。8 月份以来大中城市商品房销售表现仍然偏弱。8 月15 号央行调降MLF 利率10 个BP，这将推动房贷利率随之下调10BP，对支持合理住房需求有一定效果，但大概率不足以扭转房地产偏弱的局面。商品房销售的显著改善有待全国层面和地方层面继续推出支持性的政策。房地产投资的显著改善滞后商品房销售6-9 个月，至少要等到明年一季度。近期高温天气影响了基建施工进度；8 月基建施工仍受高温天气制约；9 月天气有望好转，基建投资增长有望显著加快。7 月国内疫情反复对制造业投资有一定的负面影响。目前国内宏观政策仍积极支持制造业发展，但考虑到去年同期基数较高，未来几个月制造业投资同比增速可能会有所回落。

    2、疫情抑制7 月消费，未来消费修复有待疫情好转。7 月社会消费品零售总额同比增速回落0.4 个百分点至2.7%。疫情的反复抑制消费增长；房地产偏弱背景下家具和装修材料的消费表现仍然较差；鼓励汽车消费政策的实施使得汽车零售额维持较快增长。8 月份以来国内疫情仍有所反复，预计8 月消费修复步伐暂时放缓；未来随着疫情的进一步缓解，我国消费将进一步修复。

    3、7 月工业增速明显偏低，预计8 月持平9 月改善。由于疫情反复及房地产偏弱的拖累，7 月工业增加值同比增速回落0.1 个百分点至3.9%，增速明显偏低。由于国内疫情反复、房地产偏弱以及高温天气制约，预计8 月份工业增加值同比增速仍处于较低水平；随着天气的好转、稳增长政策落地生效，9 月工业增加值有望进一步改善。

    风险提示：疫情扩散、房地产恢复不及预期