晨会焦点

类别:晨报 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员: 日期:2022-08-15

【今日焦点】

    中国经济:宏观热点速评

    流动性淤积 | 7 月金融数据点评

    今年社融增速的上升幅度相比历史上各轮稳增长周期更慢、更少。与社融增速形成对比,M2 增速大幅上升,其中财政扩张贡献大半,也不能排除居民赎回投资产品对M2 的影响。总体流动性处于一个量多价低、非常宽裕的状态,但是目前经济基本面仍然没有明显改善,反映出整个社会较低的风险偏好与支出意愿,背后原因是疫情的反复以及房地产开发商的信用风险。在此背景下,我们预计货币政策或难以转向,长端利率仍有下降的空间。

    中国经济:宏观周报

    复苏仍受疫情和保交楼困扰 ——复工复产跟踪系列(十)疫情扰动消费。国内疫情再度出现反弹,海南、新疆等地新增病例数量较多。经济活动受疫情反弹扰动而有所回落,消费活动受影响更为明显。消费活动的边际回落主要体现在旅游出行和电影等线下文娱消费,汽车消费依然增长强劲。建筑投资需求的走弱主要受房地产拖累,极端的高温天气可能也带来一定扰动。上游开工率有所改善,全国货运物流低于往年同期。购房谨慎情绪浓。房地产景气指数较上周明显下滑(录得98.24,前值99.0)。需求方面,量价齐缓,刚需及改善需求占比上升。供给方面,二轮土拍进行中,地块限制成交价格,土地市场偏冷。

    融资条件仍偏紧。各地保交楼继续推进,全国性AMC 和地方AMC 正加速进场施以援手。

    A 股市场:中国策略简评

    沪深港通机制进一步优化,交易日安排将有调整8 月12 日,证监会与香港证监会联合公告,原则同意沪深港通交易日历优化安排,主要针对由于结算交收安排造成的,两地市场同为交易日但沪深港通不开通的情况。优化后沪深港通可交易天数有望较此前提升,以2022年为例,优化后非周末沪深港通南向/北向不开通的天数将从32/28 天减少至24/24 天。我们认为沪深港通的交易日安排优化有望进一步提升两地的同步性,给跨境投资者提供便利。

    海外中资股市场:主题策略

    中概股追踪:国企在美退市的含义与影响

    2022 年8 月12 日,中国石化、中国石油、中国人寿、中国铝业和上海石化等5 家中国企业相继发布公告,将启动自愿将其美国存托股份从纽约交易所退市。随后,中国证监会表示上市和退市均属于资本市场常态,会尊重企业根据自身实际情况、按照境外上市地规则做出决定,且证监会将与境外有关监管机构保持沟通,共同维护企业和投资者合法权益。尽管并非完全意外,但数家国企集中公告退市一时间仍引发广泛关注,尤其是在美上市中概股最终出路仍悬而未决的背景下。那么,上述国企为何退市、影响如何?对其他在美上市中概股又有何启示?就事件本身来说,我们认为国企退市基本符合预期,象征意义或大于实质,对港股上市地位和成交影响有限;但后续审计合作值得关注。回归港股并转为主要上市或成为主流选择。

    大宗商品:大宗商品

    图说大宗:全球天气干扰再现

    过去两周,美联储加息对商品价格影响减弱,商品定价重回基本面因素主导,能源、农产品、有色金属和黑色金属价格涨跌互现。热夏以及欧洲、美国、亚洲部分区域干旱开始影响电力供需以及商品市场。分品种来看,干旱导致美棉减产担忧增强带动价格涨幅居前;热夏高电力消费和淡季补库需求驱动美、亚气价价格维持高位,而原油价格因需求预期走弱而有所回落;有色金属中,欧洲锌冶炼厂称电力紧张影响供应推高锌价;黑色系金属受下游淡季需求影响涨幅有限。

    昱能科技(688348.SH):首次覆盖 跑赢行业

    卡位微逆优质赛道,高成长性可期

    首次覆盖昱能科技(688348)给予跑赢行业评级,目标价599.00 元,基于相对估值法,对应2023 年60 倍市盈率(PEG 为0.7)。公司深耕MLPE 组件级电力电子技术的研发及产业化,我们看好公司长期发展前景。理由如下:看好MLPE 逆变器成为光伏制造中高增长+高盈利黄金赛道,公司微逆产品市场份额有望提升,看好产品持续升级。我们与市场的最大不同?我们看好芯片自研能力+委托代工轻资产模式+渠道优势助力公司在微逆市场份额进一步提升。我们预计公司22~24 年EPS 分别为4.6 元、10.0 元、15.2 元,2022-2024CAGR 为82%。考虑公司高成长性及行业高增速,我们采用PEG 估值法,基于2023 年60x P/E(PEG 为0.7),给予目标价599元/股,较当前股价有12%的上行空间,当前股价对应2023 年53x P/E,首次覆盖给予跑赢行业评级。

    国光电器(002045.SZ):首次覆盖 跑赢行业

    老牌电声龙头,锂电及VR 业务崭露头角

    公司前身广州市国光广播器材厂成立于1956 年,在近70 年历史中积淀声学领域先进技术。2021 年公司营收48.15 亿元;受制于成本及汇率因素,全年净利润4014 万元。目前公司产品包括扬声器及单元模组、音响系统、各类型耳机和锂电池等,涉及27 个子类别。公司正在推进VR 声学模组、一体机代工,汽车音响,锂电池等业务,积极探索第二增长曲线。我们预计公司2022-2023 年EPS 分别为0.34 元、0.45 元,CAGR 为130%。首次覆盖给予跑赢行业评级,目标价15.92 元。当前股价对应2022、2023 年38 倍、29 倍市盈率,目标价对应2022、2023 年46 倍、35 倍市盈率,距当前股价有23%的上涨空间。

    李宁(02331.HK):维持 跑赢行业

    2022,不只是超预期的中报

    李宁身处快速增长的运动鞋服优势赛道,受益于国货崛起趋势,李宁大货跑步、篮球、女子健身品类创新值得期待,中国李宁、李宁1990 产品线向中高端运动时尚定位发展,提升品牌调性,未来几年内李宁有望成为本土运动鞋服品牌市占率第一。通过对李宁的历史复盘总结,我们认为李宁产品力突出,2019 年开始的“肌肉型企业体制”改革驱动公司盈利能力和运营效率大幅提升,大货效率改善和中国李宁、李宁1990 多产品线运营将为公司带来内外生持续增长动力。中长期来看,我们认为公司股价表现有望再创新高。考虑上半年超预期的业绩表现,以及下半年良好的复苏势头,上调2022/23 年EPS 预测3%/4%至1.81/2.23 元,当前股价对应33/27 倍2022/23年市盈率,维持跑赢行业评级。估值切换至2023 年,上调目标价23%至88.29 港元,对应34 倍2023 年市盈率,较当前股价有26%的上行空间。