策略周报：加息预期趋缓迎市场积极反馈

平安观点：

    全球股市普涨，港股市场小幅回落。上周全球股市普遍上涨。发达市场中，除恒生指数小幅下跌0.13%外，其他指数均小幅上涨。其中标普500 指数涨幅最大，其他指数不同程度上涨。新兴市场中，所有指数均上涨，其中巴西指数涨幅最大，沪深300 指数涨幅最小。

    港股市场小幅回落，行业板块涨跌不一。上周港股行业板块涨跌不一，其中恒生能源业涨幅最大，周度涨跌幅为5.76%；其他行业均不同程度下跌，其中医疗保健业跌幅最大，周度涨跌幅为-2.16%，必需性消费业跌幅最小，周度涨跌幅为-1.02%。总体来说，港股行业涨跌不一，市场处于筑底阶段。

    美国通胀回落超预期，市场预期反应积极。10 日公布的7 月美国通胀数据证实了6 月9.1%的通胀顶，引发了市场的积极反馈。之后发布的消费者信心指数触底回升，消费者中长期通胀预期有所回落，进一步带动市场积极表现。正是7 月通胀回落程度超出预期，市场对美联储加息的预期较月初非农公布后的水平明显降温，美联储9 月加息50bp 的概率超过了75bp，美股反应积极、显著反弹。由于加息预期的降温，市场对未来加息带来衰退的预期也有所弱化，美股反弹得以延续。而贵金属的表现也要纠结一些，虽然也是上涨，但由于衰退预期的弱化，贵金属的上涨面临一定抛压。

    纳指进入技术性牛市，后续通胀演化仍是关键。美股自6 月16~17 日的低点持续反弹至今，虽然道指和标普500 尚反弹不足20%，但纳斯达克指数反弹幅度已经超过20%，进入技术性牛市，这主要得益于美国通胀及其预期的回落所带来的加息预期的降温。在当前形势下，美国的通胀左右联储的加息，联储的加息节奏又会直接影响后续衰退到来的强度和持续性。所以通胀及其预期演化才是后续全球金融市场的关键，这也是为何7月通胀回落超预期带动市场积极反馈的原因。考虑到当前市场内部对于未来通胀演化仍有一定分歧，所以在未来一段时间，市场分歧的存在和关键因子的缺失将导致美股从之前的持续反弹逐渐转为横盘震荡，等待通胀信号的进一步明晰再决定后续走势。

    港股8 月“先抑后扬”拐点，继续关注出口龙头和消费互联网领域。港股在8 月上旬在国际流动性仍紧、内地经济修复偏慢、地缘局势升温等负面冲击下表现一般，以横盘震荡为主，这是港股处于估值底部背景下，多空交织的结果。考虑到后续全球流动性紧张预期有所弱化，港股有望在下周迎来8 月“先抑后扬”的拐点，在8 月下半月的表现将好于上半月。

    风险提示：1）新冠变异带来新冲击；2）全球货币收紧提速快于预期；3）宏观经济回落快于预期；4）地缘局势升级、海外市场波动加剧。