晨会纪要

研究分析师:钟正生 投资咨询资格编号:S1060520090001研究助理:常艺馨 一般证券从业资格编号:S1060121110020研究助理:张璐 一般证券从业资格编号:S1060120100009核心观点：7 月社融弱于预期，存量增速回落。新增社融的核心拖累因素在于表内宽信用再度受阻，加之企业债融资偏弱、表外票据“缩量”。不过，直接融资中政府债发行和企业股票融资较强，表外项目中委托贷款和信托贷款压降规模放缓，对社融构成一定支撑。7 月社融增速超预期回落，反映出居民和企业信贷“加杠杆”意愿偏弱、贷款有效需求不足，深层次的原因或在于信心改善有限。随着经济复苏推进，实体经济的现金流状况逐步改善，信贷投放具有适度放缓的基础；且6 月信贷社融猛增也对7月形成了一定透支。基于此，二季度货币政策执行报告对信贷增长总量目标的要求进一步弱化，从“稳定增长”转为“平稳适度增长”。展望下半年，央行积极推进“稳信用”的诉求仍在，但或更加关注企业中长期贷款的增长动能。在满足基建贷款需求的同时，进一步发挥结构性工具的撬动作用，并加大对房地产领域的“托底”力度。

    策略深度报告*贵金属迎战略配置机遇期

    研究分析师:薛威 021-20667920 投资咨询资格编号:S1060519090003研究分析师:魏伟 021-38634015 投资咨询资格编号:S1060513060001核心观点：2022 年初至今，贵金属作为一个特别的资产品类，经历了冲高筑顶、持续下行、触底反弹三个阶段，两个拐点分别对应3 月9 日、7 月20 日。自7 月下旬以来，以黄金、白银为代表的贵金属显著反弹，引发市场关注。二季度走势偏弱，主要原因有三：一是美联储转向紧缩，实际利率抬升；二是俄乌局势后情绪逐渐回归，贵金属的避险溢价逐渐回落；三是美强欧弱的态势在二季度有所加深，美元指数持续飙升。直至7 月下旬三因子有所趋弱，贵金属才开始一段反弹。考虑到联储紧缩周期在2023-2024 的某个时点大概率会逐渐转松，美元指数、美债实际利率目前出现上升乏力迹象，加之全球地缘局势波谲云诡，贵金属的战略机遇期已至，可逐渐逢低配置。未来一段时间，白银的表现有望强于黄金。渠道方面，考虑到高流动性与低杠杆等因素，主要推荐关注贵金属ETF 与黄金股票板块。

    行业深度报告*汽车*域控制器，汽车电子电气架构演进下的黄金赛道*强于大市研究分析师:王德安 021-38638428 投资咨询资格编号:S1060511010006研究分析师:付强 投资咨询资格编号:S1060520070001研究助理:王跟海 一般证券从业资格编号:S1060121070063核心观点：看好智能化布局较早，电子电气架构迭代速度较快的主机厂，强烈推荐长城汽车（2333.HK）、推荐吉利汽车（0175.HK）、小鹏汽车、理想汽车、上汽集团。域控制器价值凸显，看好具备全栈服务能力+量产经验+较强工程能力的Tier1，域控制器软硬件复杂度大幅提升，软件服务商发展空间广阔，强烈推荐中科创达，推荐德赛西威、经纬恒润，建议关注华阳集团等。