投资策略专题报告：中概股的未来

国内监管政策趋于常态化，持续关注美国审计政策进程国内政策：2022 年开始，政治局会议指出要对平台经济实施常态化监管，措辞较为积极。

    美国政策：最早退市日期或提前至2023 年，需密切关注《加速外国公司问责法案》进程。

    受益于港交所新规，中概股在美非自愿退市仍可回港继续交易1) 中概股在美退市后，ADR 如何处理？二次上市和双重主要上市的中概股，即使被美国强制退市，依然能够继续在香港交易。公司宣布终止ADR 后，投资者也有足够时间出售ADR 或将ADR 兑换成海外交易所股票。

    2) 二次上市or 双重主要上市？与双重主要上市相比，二次上市的优势在于流程快速，监管约束较少，但无法纳入港股通。二次上市和双重主要上市均可募集资金，且均可和海外股份自由兑换，无任何差异。

    3) 机构对ADR 的持仓情况如何？相较于2021 年Q4，2022 年Q1 全球机构减持多集中在平台型公司。

    4) 中概股转移到港股交易后，对募资能力影响有多大？根据测算，截止至2022 年8 月3 日，约有三分之一ADR 的机构持有者或无法购买港股，总计约667 亿美元。

    2023 年恒生科技或将迎来戴维斯双击

    盈利：预计恒生科技2023 年盈利增速由负转正；估值：预期盈利增长、估值洼地、海外流动性压制缓解均将促使估值快速修复，因此2023 年恒生科技或将迎来戴维斯双击。

    海外数据集萃

    美国宏观数据：截止至2022 年7 月，美国第一季度GDP 环比负增长，PMI 环比小幅下行；7 月CPI 同比上升8.5%，较上月有所回落。

    市场表现回顾：上周，美股整体表现较好，港股汽车零部件表现较好和A 股科技板块占优。从风格上看，美股、港股、A 股大小盘风格均衡；美股和港股价值风格反弹，A 股成长风格占优。

    估值和盈利：估值方面，美股除银行、电信服务等行业外，其余行业P/E 均处于历史较高水平；港股与A 股上游、金融和科技板块P/E 处于历史较低水平。盈利预期方面，恒生科技、创业板指、中证500 的2022 年EPS 一致预测同比增速较高。

    资金和情绪：上周南向资金净流入约67 亿元；结构上看，软件与服务净流入最多，制药净流出最多。

    全球疫情跟踪：与6 月相比，7 月日本和沙特的防疫政策有所放松，而中国和巴西防疫政策仍较为严格。

    风险提示

    1、海外疫情超预期扩散；

    2、全球政策和流动性超预期收紧。