联合研究行业深度:建材&化工:从吉林系看中国大丝束碳纤维

类别:行业 机构:长江证券股份有限公司 研究员:范超/马太/张佩/董超 日期:2022-08-12

  吉林系——中国大丝束碳纤维的领军者“吉林系”碳纤维是指吉林市国资委控制的碳纤维资产,主体在吉林化纤集团和吉林碳谷(吉林碳谷原为集团孙公司,现股权架构上独立于集团,同属吉林市国资委控制)。吉林系是国内大丝束碳纤维产业化的开创者,2008 年起步于原丝研发,2016 年开始向下游延伸,布局碳丝及复材,终成大丝束碳纤维产业集群。集团拟把上市公司吉林化纤股份(000420.SZ)打造成为碳纤维上市平台,主要为碳纤+复材资产,原丝资产在北交所上市公司吉林碳谷(836077.BJ)。

      吉林化纤股份是粘胶长丝龙头,正打造碳纤维上市平台。公司主业为纺服原料粘胶纤维,其粘胶长丝产能位居全球第一。碳纤维相关资产如下:持有49%的吉林宝旌股权(8000 吨大丝束碳丝产能),全资控股吉林凯美克(600 吨小丝束碳丝产能),以上市公司为主体建设12000 吨复材项目(含10000 吨大丝束碳丝产能,预计年内投产),承诺将吉林国兴碳纤维注入上市公司(截至上半年末有约1.8 万吨大丝束碳丝产能,预计年底整体可达到2.5 万吨产能,新的6万吨项目也已启动)。公司整体产能将持续扩张,根据“十四五”目标将形成6 万吨碳丝产能。

      吉林碳谷为国内首家实现大丝束原丝产业化,当前产能具备稀缺性。吉林碳谷在奇峰化纤20年腈纶制备基础上进行研发、摸索,创造性发明了DMAC 为溶剂的湿法两步法原丝生产技术与工艺,打破国际碳纤维巨头在原丝生产技术上的垄断情况。产能扩张与持续降本为公司未来增长的核心驱动:一是产能扩张,公司当前具备4.5 万吨柔性化原丝产能,预计2022 年末增至8.5-10.5 万吨,“十四五”末达到20 万吨;二是持续降本,随着产能扩张、设备国产化,成本和费用摊薄效应将更加明显,且生产工艺进一步优化,原材料及能源单耗也有望进一步下降。

      对大丝束的思考:壁垒在何处,技术向何方?

      原丝为大丝束的核心壁垒,难点体现在产品稳定性与生产效率。一是原丝质量,原丝的物理化学缺陷会遗传至碳纤维,大丝束纤维数量更多,更难保证一致性,毛丝等问题也更难解决;二是原丝生产效率,难点在聚合环节的高效。具备腈纶工艺基础更有利于大丝束碳纤维研发生产。

      大丝束未来发展方向的核心是持续降低成本与提高性能。大丝束的本质是通过扩大单线产能、降低成本以实现更广泛的碳纤维应用,未来降本主要方向来自于工艺升级的单耗下降+设备国产化+规模效应。大丝束当前尚难以稳定达到T700 或以上,性能提升也将扩大其应用领域。

      对中国大丝束碳纤维产业的未来展望

      风电需求爆发将推动大丝束碳纤维持续高速增长,主要源于全球风电装机高景气,叠加大机组趋势下碳纤维渗透率不断提升。当前国内风电碳纤维用量主要为加工碳梁出口,需求来自海外;随着叶片大型化和碳纤维性价比提升,国内风电叶片碳纤维渗透率亦将加速提升。汽车为大丝束另一重要应用领域,随成本下降有望更广泛应用于车身结构,将在远期贡献广阔增量。

      大丝束碳纤维行业产能将有所扩张。随着技术进步以及需求爆发,除吉林系外,上海石化、宝武碳业、兰州蓝星、新创碳谷等也正在布局碳丝乃至原丝产能。中期维度大丝束供应紧张的情况有望缓解,大丝束价格中期也有望逐步回落至合理水平,也将打开更广阔的应用空间。

      风险提示

      1、风电等领域需求增长不及预期;

      2、行业产能无序扩张。