益丰药房(603939):可转债募资扩大规模 聚焦9省市门店布局

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:杜向阳 日期:2022-08-12

事件:8 月10 日,益丰药房发布《公开发行可转换公司债券预案》,本次发行的募集资金总额不超过人民币25.47 亿元。扣除发行费用后,计划用于物流中心建设项目、数字化平台升级项目、新建连锁药店项目、补充流动资金项目。

    募集资金计划投入4 个项目:物流中心建设、数字化平台、新建药店、补充流动性资金。拟投入4.32 亿元用于江苏二期、湖北及河北物流中心建设项目;拟投入0.81 亿元用于益丰数字化平台升级项目;拟投入12.85 亿元用于新建连锁药店项目;拟投入7.5 亿元用于补充流动资金项目。

    项目计划3 年新增3900 门店,坚持“区域聚焦,稳健扩张”的发展战略。截至2021 年底,公司已在湖南、湖北、上海、江苏、江西、浙江、广东、河北、北京九省市区域密集开店,形成了旗舰店、区域中心店、中型社区店和小型社区店的多层次门店网络布局。新建连锁药店项目拟在湖南、上海、江苏、江西、湖北、广东、河北、浙江、天津九省市合计新建连锁门店3900 家。项目通过加快在各区域连锁药店的布局,提前占领高价值门店资源,增强品牌影响力,提升公司竞争实力。同时随着门店的扩张,规模效应优势突显,公司与供应商议价能力增强,有利降低采购成本,提升公司的盈利水平。

    强化物流网络建设,提升全国配送效率。江苏二期、湖北及河北物流中心建设项目拟引入自动化输送及集货系统、智能仓储设备、AGV 机器人自动拣货系统、自动化立体库、螺旋机输送机等物流系统设备,在湖北武汉、江苏南京、河北石家庄新建或扩充医药商品仓储物流基地。项目建设完成后,将完善公司全国物流仓储配送网络,大幅提升产品的存储能力、分拣能力和物流配送效率,为中南、华东、华北区域内门店配送提高覆盖能力,有效解决公司因近年业务快速扩张导致仓储物流场地不足的问题。

    盈利预测与投资建议。我们预计2022-2024 年归母净利润分别为11.3 亿元、14.5 亿元和18.4 亿元,对应增速分别为27.3%、28.1%、26.9%,对应PE 分别为31 倍、25倍和19 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:门店扩张不及预期;并购门店整合不及预期;药品降价风险。