中国联通(600050)中报点评:净利润超预期 产业互联网增长亮眼

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:余熠/黄乐平 日期:2022-08-10

  1H22 归母净利润超预期;中期派息率提升

      中国联通于8 月8 日发布1H22 财务业绩:1H22 公司H 股营业收入同比增长7.4%至人民币1762.61 亿元,基本符合彭博一致预期1769.02 亿元,主要受产业互联网业务快速增长等因素驱动。1H22 公司H 股归母净利润为109.57 亿元,同比增长19.5%,高于彭博一致预期的103.56 亿元。1H22公司中期派息每股0.165 元,同比提升37.5%。我们看好公司产业数字化的增长潜力,调整公司2022-2024 年EBITDA 为981/1008/1031 亿元(前值:

      972/1,003/1,034 亿元),给予H 股1.77 倍2022 年EV/EBITDA,对应目标价6.60 港元(前值:7.08 港元),维持“买入”评级;给予A 股3.59 倍EV/EBITDA,对应目标价人民币5.19 元(前值:人民币5.18 元),维持“增持”评级。

      移动与固网业务保持稳健;产业互联网已成收入增长“第一引擎”

      1H22 移动业务收入同比增长3.4%至人民币849 亿元,大联接用户规模达8.05 亿户,移动用户ARPU 为44.4 元(1H21:44.4 元),其中5G 套餐用户达1.85 亿户,5G 套餐渗透率达58%;1H22 固网宽带收入同比增长4.3%,达到人民币230 亿元。公司产业互联网业务收入同比增长31.8%至369 亿元,占总收入的20.9%。其中,物联网业务连接数突破3.35 亿户,收入同比增长44.1%至43 亿元;联通云业务收入同比增长143.2%至187 亿元;IDC 收入同比增长13.3%至124 亿元,上架率超68%;大数据业务收入同比增长48.9%至19 亿元,公司大数据市场份额达50%。

      加大东数西算及双千兆网络建设投入

      1H22 公司资本开支同比增长98.5%至283.5 亿元。其中算力网络资本开支达145 亿元,同比增长64.8%,公司计划2022 年将算力规模提升43%,云投资计划提升88%;千兆宽带精品网FTTH 端口达2.3 亿个,同比增长1,117 万个。费用方面,公司1H22 研发费用同比增长113.7%,用于核心技术攻关及科创人才引进,1H22 公司科创人才占比达26%,同比提升4pct。

      财务和估值

      我们看好公司5G 及产业数字化业务的增长前景,根据公司过去四年平均远期EV/EBITDA,给予公司H 股1.77 倍2022 年EV/EBITDA,对应目标价6.60 港元,维持“买入”评级。根据可比公司彭博一致预期2022 年平均EV/EBITDA 估值3.59 倍,我们给予公司A 股3.59 倍2022 年EV/EBITDA,对应目标价为人民币5.19 元,维持“增持”评级。

      风险提示:1)ARPU 改善幅度低于我们预期;2)5G 资本支出超出我们预期;3)竞争加剧;4)公司采取更为保守的股息政策。