宏观流动性跟踪：资金利率中枢下移带动曲线陡峭化

　　公开市场操作：逆回购本周到期100 亿，8 月MLF 到期6000 亿，国库定存到期400 亿元；

    　　货币市场利率普遍下行：DR001 利率下行26bp 至1%，DR007 下行34bp至1.3%，R001 下行33bp 至1.1%，R007 下行27bp 至1.4%，流动性未明显分层；银行间质押式回购成交额日均为68360 亿元，比上周增加9211 亿元。R001 日均成交额61734 亿元，平均占比90.3%，成交量明显抬升。

    　　同业存单：主要银行同业存单发行3535 亿元，净融资1016 亿元，对比上周发行规模下降，净融资额上升。同业存单发行利率和二级收益率普遍下行。

    　　利率债：国债、国开等收益率走低，资金宽裕带动短端表现强势，曲线陡峭化。

    　　7 月初央行OMO“地量”投放以来，市场预期从资金边际收紧修正为低资金价格持续，市场仍然在演绎资金宽松的逻辑。截至8 月5 日，1Y国股同业存单利率降至1.88%，10Y 国债收益率降至2.72%附近，这一水平较7 月初分别降低约40bp、10bp。面对较低的资金价格，市场较为纠结，担忧利率是否还有下行空间。对此我们较为乐观，认为流动性宽裕的时间窗口长于市场预期，资金价格有望维持低位。一方面，实体需求不足，信贷投放受阻，资金淤积在银行间市场，另一方面8 月政府债发行冲击不大，财政支出有望加速，对银行间流动性进行补充。