中国联通(600050)：转型发展成果加速显现 营收利润高速增长

公司发布2022年中期业绩。公司发布2022 年中报，公司实现营业收入1763亿元，同比增加7.4%。其中，主营业务收入1610 亿元，比去年同期上升8.3%。EBITDA 514 亿元，同比增加3.9%。EBITDA 率为29.2%。净利润109.6 亿元，同比增加19.5%。公司宣布派发中期股息港股每股0.165 元，同比增加37.5%，分红比例达到46%。

    移动业务发展稳中向好，夯实公司前进基础。2022 年上半年，中国联通“双千兆”网络全面升级为基础业务在新时期的发展打开了全新空间。上半年实现移动主营业务收入人民币849 亿元，同比提升3.4%，移动出账用户达到3.2 亿户，其中5G 套餐用户净增2,999 万户达到18,492 万户，5G 套餐渗透率达到58%，用户结构进一步优化。移动用户ARPU 为人民币44.4 元，与去年同期保持平稳。宽带业务延续高增长态势，上半年实现宽带接入收入230 亿元，同比提升4.3%，增长较去年同期的0.7%提升3.6 个百分点。宽带接入用户净增440 万户，总数达到9,944 万户，净增用户数创近10 年同期新高，融合渗透率达到73%。

    产业互联网业务爆发，打开全新增长曲线。2022 年上半年，公司产业互联网实现收入人民币369 亿元，较去年同期上涨31.8%。其中“联通云”收入实现翻倍，达到人民币187 亿元，同比增长143.2%。上半年5G 行业应用签约规模近人民币40 亿元，5G 虚拟专网服务客户数达到2,014 个，5G行业应用累计项目数超过8,000 个；数据中心机柜利用率超过68%，实现收入人民币124 亿元，同比提升13.3%；物联网连接数突破3.35 亿户，实现收入人民币43 亿元，同比提升44.1%。

    发展与股东回报并行，资本支出加速投放同时股息大幅提升。面对国家“东数西算”工程和“双千兆”网络建设的窗口期，公司适度加大投入，坚定不移提升核心竞争力和可持续发展能力，上半年资本支出达到人民币284 亿元，同比提升98.5%。在进一步加快资源投入同时，公司努力控制费用，增厚利润，资产负债率维持在42.9%的合理水平，财务费用同比大幅下降276%，在此基础上，公司努力实现股东回报，公司宣布每股港股派发股息0.165 元，同比同比增加37.5%。

    投资建议：维持“买入”评级。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为72/82/91 亿元，YoY +16%/13%/11%，对应2023 年PE 13X，考虑到公司基本面触底反转，且处于历史估值低位，维持“买入”评级。

    风险提示：行业竞争加剧，5G 发展不及预期