固定收益周报:国债期货的跨期和曲线策略怎么看
国债期货核心观点:
方向策略:后续来看,考虑到在低资金利率的环境下,短端利率下行幅度已较为可观,市场逐渐将买入期限沿着收益率曲线上移,这对于期限只有2,5,10 年期的国债期货来说均有一定的好处。2 年期会更明显受益于杠杆套息策略带来的收益率曲线压平现象;5 年和10年则会受市场对经济基本面预期的博弈情绪影响,但这一因素在短期可能已经得到交易。
不过也需要注意,当前国债期货整体做多情绪已经明显升温,后续继续做多需要更强的把握。
期现策略:目前考虑到T2209 合约价格偏低,10 年国开-T2209/TF2209 利差依然处于偏低水平,当前可以考虑继续做阔这一利差。
跨期策略:当前,考虑到T2209 合约的基差虽然有收敛空间,但不大,而且T2209-T2212的价差处于偏高水平,资金面也很难进一步宽松来支持价差走高,因此建议投资者可以尝试参与做窄跨期价差,多头投资者可以考虑换仓到T2212 合约上。而对于TS 和TF 合约来说,其在2209 合约上的基差水平更低,跨期价差同样也偏高,因此建议可以做空或套保可以选择2209 合约,做多选择2212 合约。
曲线策略:随着资金水平持续维持宽松,短端利率也跟随出现明显下降,收益率曲线整体维持陡峭化运行,但考虑到资金面进一步宽松的可能性较低,且收益率曲线本身已经较陡,故收益率曲线未来进一步变陡的赔率不高,在当前可以逐步从赔率角度尝试看平曲线组合。
而考虑到10 年期国债期货相对现券便宜一些,因此参与做平曲线交易可以参与10-2Y 位置。不过需要注意一点,2 年期并非最佳做空位置,而是更应该做空1 年及以下期限来进行对冲,这会给国债期货10-2Y 做平曲线带来一些隐忧,但考虑到10-2Y 做平赔率也不低,操作也简单,因此值得尝试。
国债期货投资者行为: 从整体国债期货方面,将所有持仓按照5 年期维度进行整合。前3大多头为平安期货、永安期货和中金期货。其中中金期货净多单增仓明显,本周增加多头仓位3988 手,平安期货净多单减仓明显,本周减小多头仓位6083 手,永安期货净多单也有所增加。前3 大空头为银河期货、招商期货和国投安信。其中招商期货净空单增仓明显,本周增加空头仓位6168 手,国投安信和银河期货持仓比较稳定。
风险提示:经济表现超预期、宏观政策超预期、政府债发行超预期