宏观周报:中国出口好于预期 美国非农数据强劲

类别:宏观 机构:国贸期货有限公司 研究员:郑建鑫 日期:2022-08-08

  1、本周处于宏观数据发布的空窗期,台海局势左右了国内资本市场的走势,对市场的影响更多体现在短期的避险情绪,后续随着局势的缓和,资本市场将回归基本面定价。海外方面,我们此前提出,市场交易将回到美国通胀回落、经济走弱、加息放缓的逻辑上来,但7 月的非农数据或打破这一逻辑,“工资-通胀”螺旋式上升的担忧或使得美国通胀难以快速下行,而强劲的就业数据又使得美国经济不会很快衰退,若后续通胀和零售偏强,市场或将重回“紧缩交易”主线。国内方面,经济复苏的趋势没有变,但疫情的反复将干扰经济复苏的节奏,削弱经济复苏的动能,资产的波动也将加大。

      1)本周前半周台海局势紧张,市场避险情绪升温,股市、商品走弱,债市回暖;下半周随着局势降温,风险偏好回暖,股市、商品反弹、债市走弱。大宗商品市场回归基本面交易,品种间走势有所分化。

      2)非农数据超预期。美国7 月季调后非农就业人口增52.8 万人,创2月以来最大增幅,3.5%的失业率已经回落至疫情前的最低水平,与此同时,美国时薪环比连续3 个月向上,“工资-通胀”螺旋式上升的担忧加剧。目前,美国经济仍处于强现实和弱预期状态,未来重点关注7 月CPI 数据和零售数据。若两个数据继续偏强,美联储在8 月JacksonHole 会议将保持鹰派的基调,届时市场或将重回“紧缩交易”主线。

      3)中国出口保持高增长。7 月出口保持高增长与去年同期基数较低、外需保持韧性、人民币贬值等因素有关。往后看,欧美保持高强度的加息节奏,经济陷入衰退的风险持续升温,尤其是近几个月欧美PMI 持续下滑,表明外需存在走弱的风险,下半年出口仍有较大的压力。7 月进口较前值有所回升,但仍低于预期,主因是国内疫情反复,内需修复缓慢,同时,大宗商品价格走弱也带来新的拖累,往后看,国内经济复苏温和复苏的趋势没变,同时,价格走弱也是拖累,预期进口增速将保持低位波动。同时,我们看到7 月顺差进一步扩大,表明净出口对国内经济的支撑依旧较强。