运输行业:国内客流保持平稳 油运即期运价回落

类别:行业 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:岳鑫/尹嘉骐 日期:2022-08-08

本报告导读:

    建议关注航空逆向时机,与油运底部时机。维持快递增持评级。

    摘要:

    航空:国内客流 保持平稳,航司大额定增不改运力降速规划。国内方面,估算7 月国内客流恢复至2019 年约65%。近期暑运市场受疫情扰动,国内客流仍保持平稳,其中,儿童与学生出行占比继续提升。考虑燃油附加费,估算7 月国内平均票价超2019 年同期水平,8 月以来国内票价稳中略降。国际方面,国际定期客班“熔断门槛与周期放宽”,将减少航班熔断数量,符合预期。我们维持年内国际客班逐步增班的预期。

    近日国航公告拟定增募资不超过150 亿元,市场普遍担忧将导致飞机引入加快。我们提示,中国民航业飞机引入规划具有强计划性与执行性,飞机大单与大额定增不改“十四五”运力降速规划。我们看好未来两年中国航空业确定复苏,以及基于空域瓶颈的长期乐观逻辑。建议关注逆向时机。维持中国国航、中国民航信息网络等“增持”评级。

    快递:短期疫情不改量价恢复趋势,全年盈利修复确定。近日义乌现局部疫情,目前头部企业分拣中心正常运行,部分中高风险网点暂停服务,短期小幅影响行业快递量不到2%,影响持续性取决于疫情防控形势。

    预计短期疫情不改恢复趋势,下半年头部企业快递量恢复两位数增速水平。维持下半年单票收入中枢平稳的预测。维持2022 年快递行业竞争阶段趋缓,盈利板块性修复的判断,全年业绩增长确定可期。维持中通快递、韵达股份、圆通速递“增持”评级。受益标的顺丰控股。

    航运:集运警惕需求拐点风险,油运关注需求意外。(1)集运:警惕需求拐点风险。CCFI 综合运价上周环比-1%;美西航线:CCFI-3%、SCFI-3%、FBX+1%。考虑下半年出口订单能见度低,维持集运业“中性”评级。

    (2)油运:VLCC 即期运价回落,关注需求意外。船多货少的基本面延续,且近期船东情绪转弱,WS 运价指数(反映即期市场运价)过去两周自高位回落近一成。VLCC 中东-中国航线TCE(反映即期市场运价扣除燃油等航次成本后估算的期租水平)上周小幅回落后再次上升至1.3 万美元/天,推测或源于燃油价格短期回落。目前油运市场产能利用率仍处低位,运价波动中枢回升仍需供需明显修复。未来两年油运市场确定复苏,对俄制裁提供“需求意外”期权。受益标的中远海能、招商轮船。

    国君交运2022 年中期策略:全球复苏中寻找新的“需求意外”。维持疫后复苏和业绩增长两条主线推荐,建议关注航空、油运、快递逆向时机。

    (1)疫后复苏之航空:短期春寒作底,中期复苏确定,长期前景乐观。

    建议关注逆向时机。(2)疫后复苏之油运:过去两年完成供需寻底,未来两年复苏趋势确定。对俄制裁提供“需求意外”期权,建议把握底部时机。(3)业绩增长之快递:2022 年行业竞争阶段趋缓,短期疫情影响不改盈利修复趋势,维持增持评级。

    风险提示。疫情、管制、增发摊薄、经济下行、油价汇率、安全事故。