2022年7月进出口数据点评:经济修复风险增加 债券风险在货币政策

类别:债券 机构:西部证券股份有限公司 研究员:罗云峰 日期:2022-08-08

  核心结论

      2022 年7 月,贸易差额1012.6 亿美元,前值为979.4 亿美元;出口方面,7 月出口金额3329.6 亿美元,当月同比录得18.0%,前值为17.9%;进口方面,7 月进口金额2317 亿美元,当月同比录得2.3%,前值为1.0%。

      一、出口维持高位,进口小幅上行

      海外需求支撑出口表现:我们认为7 月出口依然维持较高增速有两个原因:首先,欧盟、日本、东盟等海外国家需求强劲对我国出口表现形成支撑。其次,国内供应链问题改善,全球港口集装箱价格持续回落降低运输成本,利好出口表现。

      内需低位修复,进口小幅上行:进口当月同比增速小幅上行,但仍处于较低水平,表现当前国内需求尚处于疲软修复阶段;其次,全球大宗商品价格大幅下降使企业采购意愿减弱,生产观望情绪较浓,也是遏制7月进口增速出现大幅上行的主要原因之一。

      二、海外生产景气度下行,需求强劲支撑出口表现分国家来看,7 月中国对各国出口金额累计同比增速出现普遍回升,其中对欧盟、日本、印度、东盟出口金额增速较6 月分别上行0.6、2.0、2.5、2.3pct;对美国、香港出口增速出现小幅回落。7 月全球主要经济体制造业PMI 指数延续回落态势,其中欧元区、韩国制造业PMI 指数已跌至枯荣线以下。7 月海外生产景气度延续下行态势,多国生产恢复进入收缩区间对我国出口表现形成支撑。

      三、全球运指震荡下行,国内运价低位波动

      7 月全球海运价格整体表现为震荡下行,国内出口运价指数低位波动。受海外生产景气度普遍回落影响,海运集装箱需求有所减少。欧美货币政策加码收紧遏制海外生产景气度提升,全球集装箱需求量或将进一步回落,预计未来海运价格将继续保持震荡回落走势。

      四、投资策略:经济修复风险增加,债券风险在货币政策7 月外贸数据整体表现仍具韧性,出口维持高位、进口小幅上行,如海外生产修复持续放缓,产需缺口继续扩大,外贸数据或将继续保持强势,短期出口与基建将成为经济底部修复的主要动力。结合7 月PMI 数据与疫情表现来看,吉林省、海南省、浙江省等多地近日出现集聚性疫情爆发,社会消费需求与企业投资表现或将在一定程度受到冲击,实体经济底部修复的上行趋势仍不稳定。其次,现阶段社会融资需求不足对流动性的挤压效果有限,资金面将维持合理宽裕,但由于当前利率已下行至2.7%低位,我们认为继续下行阻力较大,未来利率或将转入震荡格局,建议关注货币政策对利率走势的影响。

      风险提示:国内宏观政策调控超预期;海外流动性收紧超预期。