专题研究:728政治局会议如何定调?

类别:宏观 机构:广州期货股份有限公司 研究员:王荆杰 日期:2022-08-08

事件:中共中央政治局7 月28 日召开会议,分析研究当前经济形势,部署下半年经济工作,审议《关于十九届中央第九轮巡视情况的综合报告》。

    本次会议淡化5.5%经济增长目标,政策定调没有太多增量信息,甚至于在地产、财政政策等方面略不及市场预期。国内政策下半年重心“更多是重落实,而非加码”,对于市场最为关注的房地产,会议定调“守底线”,后续风险发酵和政策兜底预期或将反复拉锯。

    政策总基调,坚持稳中求进大方针,重落实,重需求。

    1)货币政策:以支持实体为中心,加大信贷支持,适当倾斜基建。

    考虑到国内通胀压力渐显、海外加息制约等因素,以结构性货币政策为主,降息降准有空间,但短期必要性不高,总量型政策的运用需要一定触发剂,需对三季度经济运行状态进行评估。

    一方面,通过LPR 调降的刺激私人部门的融资需求,尤其是5 年LPR 挂钩房贷利率有利于提振居民部分的购房意愿。另一方面,再贷款等结构性工具对实体企业起到“量”的支持。在整体流动性保持合理充裕的前提下,贷款结构可能会向基建项目倾斜,基建投资作为政府把控程度最优的项目,仍是下半年稳增长的主要抓手。

    2)财政政策:用足用好已有政策。首次提出“用足用好专项债务限额”,提示了后续解决财政缺口的方案:地方动用存量专项债额度(共计约1.5 万亿),但各地存量专项债额度分布不太均衡,发达地区空间大、欠发达地区空间相对小。

    3.房地产政策:房住不炒不动摇,保交房是核心。因城施策原则不变,对于地产销售较为低迷的三四线城市可能还有进一步的宽松空间。

    针对各地频发的“停贷”事件,明确由地方政府主责解决,保交楼优先级高于保企业,竣工将领先新开工恢复。总的来说,本次会议对于房地产政策的表述仍相对克制,意味着房地产在下半年仅起到“企稳”作用。

    4.本次会议并未提及消费。

    股指方面可关注逢低布局多IM 或IC 空IH 的跨品种套利策略。

    但需谨防地产风险、海外经济体衰退共振风险、债务风险引发的全面回调风险。