行动教育(605098):基本面拐点确认 公司复课有望加速

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:刘文正/辛泽熙 日期:2022-08-08

  上海达成全域低风险,公司复课有望加速,基本面拐点确认。根据上海发布,自8 月7 日零时起,上海全市疫情风险区“清零”,目前全域低风险,全市实施常态化防控措施。疫情大幅缓解背景下,出行人员出入沪难度大幅下降。人员的自由流动有望加速行动教育复课进程,我们认为,随着上海达成全域低风险,公司的核心课程“校长EMBA”授课地点或将由外地转为虹桥“花瓣楼”主校区,公司的开课成本、授课效率、销课进度以及学员满意度均将迎来优化,进而有力推动业绩恢复。

      疫情影响下公司积极展业,坚定看好商学培训的需求韧性及公司发展潜力。

      自2022 年3 月中旬至5 月末,公司在上海地区的课程(主要为“校长EMBA”)处于暂停状态,公司收入转化受到巨大影响,随着2022 年6 月份疫情逐步缓解,公司即刻通过异地授课、线上授课等方式积极展业,尽可能挽回疫情的影响。长周期视角观察,我们认为商学培训的需求依然刚性,只是暂停而不是消失,随着出入沪客流的逐步回升,公司营收有望实现反弹。本次疫情发生于今年Q1 末期-Q2,因此在本年剩余月份公司有望实现收入回补。对比2021Q3,该时期国内多地也发生了因为疫情导致得课程暂停,但是随着疫情得到控制,2021 年Q4 公司收入与业绩迅速回升至正常水平。

      预收学费模式下,公司退课率或处于较低水平。公司主业为商学培训,具体展业模式为先收款后授课。商学培训的学员多为中小民营企业家及高管,因此对由疫情引起的延迟开课具备一定的忍耐度。我们认为,商学培训并不像学历培训、应试培训等培训一样追求时效性,是企业家想要补充自己认知的短板或者学习更多的同业案例,因此学员的退课费或处于较低水平。随着公司Q3 持续展业,课程转化持续推进,公司的合同负债及利润有望均实现修复。

      公司已发布股票期权激励计划草案,绑定人才剑指成长。公司于2022 年7月20 日发布股票期权激励计划草案,拟向激励对象授予不超过262.00 万份股票期权。本次激励计划股票期权行权价格为每股27.25 元。即在满足行权条件的情况下,激励对象获授的每份股票期权可以 27.25 元的价格购买1 股公司股票。

      本次授予股票期权的激励对象均为公司核心骨干人员,业务范围包含管理、销售及职能等部门。本次激励计划覆盖度广、参与人员多,将有效激发公司内部发展动能,促进公司业绩增长。

      投资建议:行动教育课程更加实效,对企业效益的提升有更直接的帮助;国内中小型企业数量众多,管理培训需求极为充足;行动教育企业家生态圈已现雏形。未来随着公司业务规模及学员数量的稳步提升,行动教育的口碑与品牌效应或继续提升一个台阶,从而形成“雪球效应”推动业绩前进,公司估值中枢也有望提升。公司在疫情影响下仍积极展业,我们根据实际情况调整业绩预测,我们预计2022-2024 年公司归母净利润为1.72/2.06/2.63 亿元, 同比增长0.7%/19.9%/27.8%,当前市值对应PE 为17X/14X/11X,维持“推荐”评级。

      风险提示:疫情反复影响线下授课;宏观经济发展不及预期。