策略周报：风起青萍之末

　　导读：全球形势风起云涌。国内PMI 反映7 月经济动能有所放缓，基建投资继续推进。美国非农超预期，劳动力市场供需紧平衡，紧缩预期再加码。普林格周期仍处于阶段2 复苏（权益、成长、小盘占优），1000、增强、专精特新为矛。把握疫后四重奏机会，战年线，围绕战略安全，把握自主可控。

    　　全球市场复盘：7 月以来，全球衰退交易特征显著。美债长短分化：2 年期美债利率大幅上行，10 年期美债利率小幅下行，期限利差倒挂加剧。另外，TIPS 利率下行幅度更甚，隐含通胀处于高位，而中美利差在倒挂边缘震荡。美股出现反弹，全球股指中年初至6 月跌幅前3 的纳斯达克、标普500 领涨。A 股宽基指数普跌，沪深300、上证综指领跌，消费、金融领跌。商品方面，原油、小麦下跌，工业金属出现分化，LME 铅、镍、锌、铝领涨。

    　　国内：7 月经济修复有所放缓。7 月PMI 数据有所回落1.2pct 至49%，并且分项较上月均回落，可能受到疫情反弹、高温和市场需求释放不足的影响。建筑业是亮点，商务活动指数为59.2%，较前值提升2.6pct，反映基建投资建设加快推进。

    　　海外：非农数据超预期，紧缩预期再度提升。1）7 月非农数据显示美国劳动力市场依旧维持紧平衡。就业参与率走低表明美国人参与工作的意愿并不高，尽管薪资仍然继续走高，但职位空缺数走低可能表明企业对于劳动力的需求或存在放缓的可能性，以及目前劳动力市场或存在结构性问题。2）在超预期的就业数据公布以后，美股波动加剧，美元、美债利率出现反弹，9 月加息75BP 的概率再次提升。

    　　由于目前较9 月议息会议仍然遥远，未来通胀数据将成为更加瞩目的焦点。

    　　市场：事件冲击影响杠杆资金，北向维持平衡+分化。北向本周净流向力度-12.33亿元，在佩洛西事件影响整体市场背景下，继续维持边际平衡状态；两融资金本周（前4 天）整体大幅净流出-123 亿元，融资买入额占全A 成交额比例连续5 周回落至6.39%。行业方向上，北向净流入食品饮料、计算机领先；杠杆资金仅正向流入机械设备、国防军工。以两大资金主体合力结果来看，食饮、计算机资金流入均超15 亿元，家电、有色、银行资金净流出显著均超-25 亿元。

    　　行业配置建议：围绕战略安全，把握自主可控。a.自主可控长期赛道：国防军工、半导体（设备与材料/chiplet 相关技术/EDA）、风电&光伏&核电、工业机器人；b.

    　　稳增长促消费方向：食品饮料（次高端白酒/啤酒/卤制品/调味品）、化妆品、培育钻石；c.战略资源：能源金属、煤、油、金。

    　　风险提示：海外局势演化超预期，通胀持续性超预期，流动性收紧超预期，疫情反复超预期。