隆盛科技(300680):国内EGR系统龙头 电机铁芯有望快速放量

类别:创业板 机构:西部证券股份有限公司 研究员:杨敬梅/胡琎心 日期:2022-08-07

  核心结论

      国内EGR龙头,业绩稳步增长。公司产品包括EGR系统、电机铁芯、重卡燃气喷射系统等。16-21年公司总营收由1.96亿元增长至9.30亿元,CAGR为37%;归母净利润由0.33亿元增长至0.98亿元,CAGR为25%。

      21年公司EGR、冲压件、马达铁芯/喷射气轨总成收入占比分别为35%/34%/18%。

      国内EGR市场空间持续提升,公司EGR全系产品有望迎放量。国六标准下EGR将广泛应用于汽油机、柴油机和天然气重卡,EGR市场将迎来需求增量。据我们测算,2022-2024年国内EGR产品的市场空间分别为45.70/50.08/54.55亿元。2020年国内柴油EGR行业中,隆盛科技、博格华纳与皮尔博格为三家头部企业,市占率合计超80%。隆盛科技是轻型柴油机领域EGR龙头企业,预计在轻卡领域国六阶段市场份额将达到60%。

      此外,公司重卡EGR产品将从2022年开始放量,有望充分受益行业增长。

      电机铁芯市场需求高速增长,公司有望实现量利齐升。我们预计22-25年全球新能源车销量分别为1013.3/1418.6/1844.1/2305.2万辆,其中双电机渗透率分别达7%/10%/12%/15%,按照单个电机马达铁芯价值量400元/套计算,预计25年电动车马达铁芯市场空间达106.0亿元,21-25年市场复合增速达40.65%。公司作为马达铁芯国产化龙头,销量有望持续增长,预计22年销量有望超百万套,随着销量的放量盈利能力有望稳步提升,毛利率有望稳定在17%-18%。

      投资建议:预计22-24年公司归母净利润为1.70/2.80/4.16亿元,同比+74%/+65%/+49%,EPS为0.84/1.39/2.06元。考虑到公司EGR市占率行业领先、马达铁芯出货量有望快速增长,给予公司23年23XPE,目标价31.89元,首次覆盖给予“买入”评级。

      风险提示:汽车销量不及预期,技术风险,原材料价格波动风险。