固定收益周报：哪些债取消或推迟发行了？

企业发债难度在一定程度上可以反映其再融资风险，若大面积发生债券发行取消、推迟，或以高成本发行成功的情况，可能会给企业带来较大的资金压力。在资产荒背景下，信用债取消、推迟发行以及高票息发行债券有何特点？本文对此进行梳理，以供投资者参考。

    截至2022 年8 月5 日，取消或推迟发行的信用债只数与占比均较去年同期也有所下降。

    一方面，由于2020 年末，永煤控股违约事件导致信用债市场情绪整体较弱，2021 年初取消或推迟发行债券数量大幅增加；另一方面，2022 年以来，资金面较为宽松，在资产荒的催化下，信用债市场交投火热，取消或推迟发行债券占比整体下降。

    产业债方面，2022 年1-7 月，各评级发行人产业债取消或推迟发行比例均较去年同期有所下降，低评级主体融资难度相对最高，但在资产荒背景下，整体情况边际改善。企业类型方面，除民营企业外，中央国企、地方国企和其他企业的产业债取消或推迟发行比例均有所下降，随着地产景气度下行，今年以来民营地产暴雷事件频发，即使在资产荒大背景下，市场对于民企债券仍然较为谨慎。分行业来看，国防军工、其他、建筑材料、采掘、休闲服务行业取消或推迟发行债券比例占比较高。

    城投债方面，2022 年1-7 月，各评级城投债取消或推迟发行比例均较去年同期有所下降；各层级城投债取消或推迟发行比例均较2021 年同期有所下降，在资产荒背景下，城投作为较为安全的品种，是市场信用下沉的首选，中低评级、中低层级的城投在发行量同比变化不大的情况下，取消和推迟发行的比例有所下降。分区域来看，青海、陕西、广西、江西和贵州城投债取消或推迟发行比例较高。

    票息是企业的融资成本，在信用债一级发行利率普遍下降的情况下，债券的高票息发行，意味着企业的融资成本仍然居高不下。因此，我们也对高票息发行的主体分布情况进行了梳理。总体来看，2022 年1-7 月流动性整体宽松，在缺资产的背景下，高票息发行的信用债只数占当期累计发行只数的比例与去年相比大幅下降。

    产业债方面，各等级产业债高票息发行比例均有所下降，结合取消或推迟发行的情况来看，低评级产业债成功发行比例虽有所增加，但投资人仍会要求较高的风险溢价，信用分化依然明显。企业性质方面，2022 年1-7 月民营企业高票息发行的比例仍处于高位；分行业来看，采掘、纺织服装、家用电器、医药生物、农林牧渔等行业高票息发行占比较高。

    城投债方面，AAA 级城投债高票息发行比例较去年同期有所上升，或与天津、云南等网红AAA 主体债券发行数量较多有关；AA+、AA 及以下高票息发行占比同比下降。行政层级方面，国家新区、省、省（开发区）高票息发行的比例较去年同期有所下降，地市、地市（开发区）、区县、区县（开发区）高票息发行占比则较去年同期上升。分区域来看，甘肃、海南、黑龙江、吉林、辽宁、青海、云南7 个地区，2022 年1-7 月高票息发行占比达100%，而上海、广东、北京、浙江、福建等地区高票息发债占比不足20%，区域分化明显。

    信用债市场回顾：本周发行规模下降，净融资额有所上升；城投债净融资小幅下降，产业债净融资规模较上周大幅上升。本周信用债市场成交活跃度略有下降；1 年期、3 年期与5 年期中短票据收益率均下行；共1 家信用债发行人主体评级下调，无发行人主体评级上调。

    风险提示：信息披露不及时；城投判定不准确；原始数据源有误；数据提取失误；手工统计误差