宁波韵升(600366)：产能持续扩张 新能源领域加速渗透

　　事件

    　　公司8 月2 日晚发布2022 年半年报，2022 年上半年公司实现营收32.06 亿元，同比增长99.82%；实现归母净利润2.4 亿元，同比增长0.67%；实现扣非归母净利润2.68 亿元，同比增长44.57%；实现EPS 为0.2457 元。

    　　评论

    　　Q2 扣非归母净利显著增长。Q2 公司扣非归母净利润1.76 亿元，环比增长93.4%，同比增长27.5%，0.1 亿元非经常损益主要为持股大洋电机所带来的公允价值变动亏损。Q2 公司毛利率24.52%，环比增加1.51pcts，稀土原料价格传导顺利，盈利能力回升；销售费用率1.6%，环比减少2.2pcts；研发费用环比增长21%，公司通过对生产工艺和流程优化，实现降本增效。

    　　钕铁硼产能持续扩张。目前公司钕铁硼坯料年产能1.5 万吨，包头1.5 万吨高性能钕铁硼毛坯项目已顺利开工，预计23 年底投产。22-23 年公司钕铁硼毛坯年产能将分别达到1.9 万吨、3.4 万吨。另外公司持续推进创新技术研发，目前已具备晶界扩散产能6000 吨/年，预计Q3 末将达到1 万吨/年。

    　　聚焦三大下游应用领域。1）新能源汽车：上半年营收超6 亿元，同比增长2.5 倍以上，营收占比23%。上半年公司国内钕铁硼累计配套主驱电机49.4万台，市占率约为18.6%。公司已进入比亚迪（一供）、蔚来、小鹏、大陆、舍弗勒等供应链；与方正电机、卧龙电驱等合作配套。2）消费电子：

    　　上半年营收超9 亿元，同比增长近70%，营收占比35%。公司VCM磁钢全球市占率30%；电声学磁钢加大安卓手机项目开发力度；手机振动马达磁钢与iPhone 深度绑定。3）工业及其他应用：上半年营收约11 亿元，同比增长超50%，营收占比42%。公司是中车系、汇川技术、格力电器、松下电器、三菱电机等企业供应商，在工业节能电机、电梯曳引机、风力发电市场进一步突破， 加大传统汽车市场开拓力度。

    　　盈利预测&投资建议

    　　预计公司22-24 年归母净利润分别为5.50 亿元、6.52 亿元、7.31 亿元，对应EPS 分别为0.56 元、0.66 元、0.74 元，对应PE 分别为24 倍、13 倍、11 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　稀土原料价格波动风险；下游需求增长不及预期；人民币汇率波动风险等。