宏观周报:美联储“鸽派”加息 大宗商品继续反弹

类别:宏观 机构:国贸期货有限公司 研究员:郑建鑫 日期:2022-08-01

  1、如我们预期,美联储加息并未带来新的动荡,本周“衰退交易”进一步降温,美股和大宗商品市场继续反弹。往后看,我们认为基于“流动性溢价”下滑的大宗商品宏观交易或暂时告一段落,商品各自回归供需基本面,一方面,美联储偏鹰的加息路径已经被充分定价,只要出现通胀预期回落、加息有放缓的预期都将表现为利多;另一方面,美联储下次议息会议的时间在9 月份,在此期间,流动性收紧的冲击也将阶段性减弱。此外,由于国内外经济周期分化、金融周期分化,内部需求定价的品种强于外部需求定价的品种。因此,我们倾向于认为三季度部分商品将延续反弹势头。

      1)本周“衰退交易”继续降温,大宗商品迎来明显的反弹,直接的导火索是随着大宗商品大幅下跌,美国通胀预期出现回落,美联储激进的加息路径预期得到了修正,同时,中国正在着力解决地产行业面临的困境,这有助于经济的企稳复苏。

      2)美联储宣布加息75BP。美联储7 月议息会议如期宣布加息75BP,这是继6 月加息75BP 之后的又一次大幅加息,不过,由于市场对本次加息75BP 已有充分的预期,市场反应较为积极。随着近期大宗商品价格的大幅下跌,美国通胀预期有所回落,而为了应对经济可能的“硬着陆”,美联储或将放缓其加息步伐。我们预计9 月美联储继续加息50BP、11 月和12 月则各加息25BP,同时,最早可能明年一季度开启新一轮的降息。

      3)PMI 全面回落,稳增长发力扩内需。7 月PMI 重新回落至荣枯线下方,主要分项指标均有不同程度的回落,受内外各种因素的影响,需求不足是当前国内经济面临最大的问题。7 月政治局会议要求“宏观政策要在扩大需求上积极作为。财政货币政策要有效弥补社会需求不足。用好政策性银行新增信贷和基础设施建设投资基金。”此外,7 月以来国常会频繁部署扩需求举措,一方面,推动国内消费回升并继续成为经济的主要拉动力,着力点在汽车、家电促消费及服务业等困难行业的恢复;另一方面,加快项目落地,用足用好前期的专项债和政策性开发性金融工具,我们倾向于认为在政策的大力推动下,国内需求有望得到恢复。