6月工业企业利润数据点评:工业企业利润加快恢复 结构同步所改善

类别:宏观 机构:东海证券股份有限公司 研究员:刘思佳/胡少华 日期:2022-07-29

工业企业利润加快恢复。2022 年1-6 月,全国规模以上工业企业利润总额同比增长1%,前值1%。6 月当月同比0.8%,增速回正,较前值大幅上升7.3 个百分点。

    生产恢复带动企业利润增速回正。从量上来看,6 月工业增加值当月同比由上月的0.7%升至3.9%;从价上来看,6 月PPI 同比由上月的6.4%降至6.1%,价格贡献减弱。综合作用下,经我们测算后的营收当月同比增速由9%升至10%。利润率方面,1-6 月为6.47%,同比下降0.52 个百分点,降幅与前值持平。

    装备制造业利润由降转增,汽车行业利润大幅增长。6 月份,装备制造业利润同比4.1%,前值-9%,连续两月回升,增速由负转正,拉动规模以上工业企业利润增速较上月回升4 个百分点。分具体行业看,汽车制造业因上海、吉林等汽车主产地加快复工复产,利润增速由上月的下降转为大幅增长47.7%;下游消费品制造也有所改善,纺织服装、家具、印刷、农副食品加工行业利润分别增长44.7%、20.6%、3.8%、1.9%;据我们测算,上游中,煤炭开采、油气开采同比增速均降至三位数以下,分别较上月收窄27 和34 个百分点。

    下游制造业利润占比上升。全球高通胀压力下,海外货币政策加速收紧,引发对经济衰退的担忧和预期。与全球经济增长相关度较高的铜,已由3 月高点10845 美元/吨,7 月15 日最低跌至7000 美元/吨以下,区间跌幅达到35%。

    除受俄乌冲突直接影响较大的相关能源价格以外,其他大宗商品价格可能将继续承压,而对于工业企业来说,上游利润占比可能会继续减小,中下游企业成本压力减轻,利润占比有望得到提升。根据我们测算,以6 月上中下游行业利润增量来看,上游占比由30.6%降至23.1%;中游由36.1%降至35.8%;下游由33.3%升至41.2%。

    库存增速下降。6 月末,产成品存货累计同比增速为18.9%,前值19.7%,连续两个月下降。供应链阻塞导致的被动积压库存的现象继续缓解,另一方面消费的恢复,也有助于产成品库存的消化。

    总的来看,工业企业利润恢复加快,利润行业结构出现积极变化。往后看,由于国内外经济所处阶段不同,国内上行,国外下行,内外需综合作用下,我们认为下半年企业利润整体可能在波动中修复,斜率不会太高。建议关注确定性相对较强的中下游制造业企业利润增速的提升。