水井坊(600779):短期业绩承压 持续推进品牌建设

类别:公司 机构:华鑫证券有限责任公司 研究员:孙山山 日期:2022-07-28

事件

    2022年07月26日晚间,公司发布2022年半年报:2022H1营收20.74亿元,同增12.9%;归母净利润3.7亿元,同减2%。

    投资要点

    二季度业绩承压,控货去库存是关键

    公司2022Q2营收6.59亿元(同增10.4%),归母净利润0.07亿元(同增117% ) 。2022Q2毛利率84.60% (同增1pct),净利率1.08%。2022H1末合同负债8.57亿元,环增0.18亿元。当前公司库存良性,不到5周。

    二季度价贡献大于量,上半年次高端两位数

    2022H1高档酒营收19.84亿元(同增11%),其中2022Q2为6.24亿元(同增9%)。2022H1国内营收20.15亿元(同增10% ) , 其中2022Q2 为6.32 亿元( 同增6.34% ) 。

    2022H1 总销量0.48 万吨( 同增5.4% ) , 对应吨价为43.32万元/ 吨( 同增6.4%)。其中2022Q2 为0.15万吨(同减5%),对应吨价为43.28万元/吨(同增14%)。

    三大策略不变,品牌建设持续推进

    当前公司执行“产品升级创新、品牌高端化、营销突破”三大策略,同时积极布局未来,有序扩充供应链产能与长远储酒规模。公司持续推进品牌建设和产品升级创新,升级典藏(上半年动销增长36%),做好企业团购、圈层消费者培育;推出ip合作的联名款和一些圈层小众产品,1号菌群研究成果将持续支持品质升级与创新。

    盈利预测

    根据业绩预告, 我们略调整2022-2024 年EPS 为2.84/3.56/4.41元(前值分别为2.96/3.85/4.90元),当前股价对应PE分别为27/21/17倍,维持“推荐”投资评级。

    风险提示

    宏观经济下行风险、疫情拖累消费、典藏大师运作不及预期、新品升级换代不及预期、前八大市场表现不及预期等。