宏观策略日报：美联储如期加息75个基点 国内工业企业利润增速单月回正
投资要点：
美联储如期加息75 个基点，发布会释放偏鸽信号当地时间7 月27 日，美联储公布7 月议息会议声明，将联邦基金目标利率区间上调75 个基点至2.25%-2.5%，为年内第四次加息，也是连续第二次加息幅度达到75 个基点。本次加息75 个基点获所有票委一致通过，而6 月会议上曾有1 名票委投了反对票。同时，美联储同步上调了超额准备金利率(IOER)75 个基点至2.4%，缩表将继续按照5 月时的计划进行。
本次加息75 个基点符合此前市场预期。虽然6 月美国CPI 数据公布之初后，根据FED WATCH TOOL 显示，加息100 个基点的概率大幅上升，但此后市场又逐渐做出了重新评估，加息75 个基点概率重回7 成以上。
控通胀仍是首要目标。会议声明中提到，最近的支出和生产指标已经疲软。
尽管如此，近几个月来就业增长强劲，失业率仍然很低，通胀仍然居高不下。
俄乌危机正在对通胀造成额外的上行压力，并在拖累全球经济活动，美联储高度关注通胀风险，将坚定地致力于将通胀恢复到2%的目标。
新闻发布会释放偏鸽信号。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，另一次非同寻常的大幅加息将取决于数据，在某个时间点放慢加息节奏可能会是适宜的、但尚未决定何时开始放慢加息步伐，必要时将毫不迟疑地采取更大幅度的行动。官员们将在每次会议上逐次制定货币政策，而不是就下次利率调整幅度提供明确指引。减少前瞻性指引以及最终将放缓加息步伐的表述总体偏鸽派。
目前美国经济没有衰退 ，但软着陆的可能性缩小。鲍威尔称，目前美国就业增长，工资也强劲增长，这与经济衰退的表现不一致。但总体而言，GDP数据确实有大幅修正的趋势。他不认为美国必须要经历经济衰退，但软着陆的可能性明显缩小了。
美股在利率决议公布时表现平淡，但在新闻发布会释放偏鸽信号后涨幅明显扩大，纳指收涨超4%。美元指数明显回落，黄金上涨。十年期美债收益率先跌后升，最终仍收跌，但收回新闻发布会后的跌幅，而两年期美债收益率明显回落，与十年期美债倒挂幅度小幅收窄。
总的来看，美联储OIS 掉期交易显示，12 月联邦基金利率将达到3.4%，与FOMC 声明前基本一致，也符合鲍威尔提到的希望在今年年底前达到适度的紧缩水平，即利率达到3%-3.5%区间。在9 月利率决议前，美国仍有2 份通胀以及劳动力市场数据待公布，对于9 月是否会放缓加息幅度至50 个基点可能会有决定性影响。美国2 年与10 年期国债收益率持续倒挂，预示着经济衰退风险，我们仍然认为本轮加息周期可能于2022 年年底结束。
6 月工业企业利润加快恢复，结构同步改善
工业企业利润加快恢复。2022 年1-6 月，全国规模以上工业企业利润总额同比增长1%，前值1%。6 月当月同比0.8%，增速回正，较前值大幅上升7.3 个百分点。
生产恢复带动企业利润增速回正。从量上来看，6 月工业增加值当月同比由上月的0.7%升至3.9%；从价上来看，6 月PPI 同比由上月的6.4%降至6.1%，价格贡献减弱。综合作用下，经我们测算后的营收当月同比增速由9%升至10%。利润率方面，1-6 月为6.47%，同比下降0.52 个百分点，降幅与前值持平。
装备制造业利润由降转增，汽车行业利润大幅增长。6 月份，装备制造业利润同比4.1%，前值-9%，连续两月回升，增速由负转正，拉动规模以上工业企业利润增速较上月回升4 个百分点。分具体行业看，汽车制造业因上海、吉林等汽车主产地加快复工复产，利润增速由上月的下降转为大幅增长47.7%；下游消费品制造也有所改善，纺织服装、家具、印刷、农副食品加工行业利润分别增长44.7%、20.6%、3.8%、1.9%；据我们测算，上游中，煤炭开采、油气开采同比增速均降至三位数以下，分别较上月收窄27 和34 个百分点。
下游制造业利润占比上升。全球高通胀压力下，海外货币政策加速收紧，引发对经济衰退的担忧和预期。与全球经济增长相关度较高的铜，已由3 月高点10845 美元/吨，7 月15 日最低跌至7000 美元/吨以下，区间跌幅达到35%。
除受俄乌冲突直接影响较大的相关能源价格以外，其他大宗商品价格可能将继续承压，而对于工业企业来说，上游利润占比可能会继续减小，中下游企业成本压力减轻，利润占比有望得到提升。根据我们测算，以6 月上中下游行业利润增量来看，上游占比由30.6%降至23.1%；中游由36.1%降至35.8%；下游由33.3%升至41.2%。
库存增速下降。6 月末，产成品存货累计同比增速为18.9%，前值19.7%，连续两个月下降。供应链阻塞导致的被动积压库存的现象继续缓解，另一方面消费的恢复，也有助于产成品库存的消化。
总的来看，工业企业利润恢复加快，利润行业结构出现积极变化。往后看，由于国内外经济所处阶段不同，国内上行，国外下行，内外需综合作用下，我们认为下半年企业利润整体可能在波动中修复，斜率不会太高。建议关注确定性相对较强的中下游制造业企业利润增速的提升。
融资余额增长。7 月26 日，A 股融资余额15270.24 亿元，环比增长0.08亿元；融资融券余额16263.69 亿元，环比增长6.26 亿元。融资余额减融券余额14276.79 亿元，环比减少6.10 亿元。
陆股通净流出、港股通净流入。7 月27 日，陆股通当日净卖出37.38 亿元，其中买入成交369.49 亿元，卖出成交406.87 亿元，累计净买入成交16842.93 亿元。港股当日净买入2.74 亿港元，其中买入成交99.46 亿港元，卖出成交96.72 亿港元，累计净买入成交23952.14 亿港元。
货币市场利率下跌。7 月27 日，存款类机构质押式回购加权利率隔夜为1.0029%，下跌1.34BP，一周为1.5498%，下跌2.68BP。中债国债到期收益率10 年期为2.7701%，上涨0.01BP。
欧美股市上涨。7 月27 日，道琼斯工业平均指数报收32197.59 点，上涨1.37%；标普500 指数报收4023.61 点，上涨2.62%；纳斯达克指数报收12032.42 点，上涨4.06%。欧洲股市，法国CAC 指数报收6257.94 点，上涨0.75%；德国DAX 指数报收13166.38 点，上涨0.53%；英国富时100 指数报收7348.23 点，上涨0.57%。亚太市场方面，日经指数报收26517.19 点，上涨0.10%；恒生指数报收20670.04 点，下跌1.13%。
美元指数下跌。7 月27 日，美元指数下跌0.7491，至106.4861。人民币兑美元即期汇率报收6.7569，贬值12 个BP。离岸人民币兑美元即期汇率 报收6.7445，升值234 个BP。人民币兑美元中间价报收6.7731，调贬248个BP。欧元兑美元上涨0.83%，至1.0202。美元兑日元下跌0.25%，至136.6105。英镑兑美元上涨1.02%，至1.2154。
商品多数上涨。7 月27 日，COMEX 黄金期货上涨0.86%，报收1732.40美元/盎司。WTI 原油期货上涨2.4%，报收97.26 美元/桶。布伦特原油期货上涨2.1%，报收106.62 美元/桶。LME 铜3 个月期货上涨1.57%，报收7655美元/吨。
