金融市场分析周报

　　报告摘要

    　　资金面分析：缴税走款期间央行小幅净投放，资金市场维持平稳；下周政府债大额到期，预计跨月资金面被动有限。本周央行公开市场累计进行了280亿元逆回购操作，本周央行公开市场共有150亿元逆回购到期，本周央行公开市场净投放130亿元。缴税走款期间资金面维持平稳。本周国务院总理李克强强调，宏观政策既精准有力又合理适度，不会为过高增长目标而出台超大规模刺激措施。当前资金面抗冲击性仍较强，叠加下周政府债大量到期释放流动性，虽然下周部分期限资金开始跨月，但预计资金面整体波动有限。

    　　利率债：博弈经济下修预期，警惕资金面边际变化，5年LPR仍有下降空间，同时下周美联储公布7月利率决议，基本面及消息面交织，债市收益率仍旧维持震荡。市场对OMO规模波动的态度已不如之前敏感，减少了过度解读，OMO规模虽然重要，但资金的供需体现为价格，警惕资金面的边际变化对债市带来的影响。LPR预期内未调，但5年LPR仍有空间，随着长端LPR下调预期升高，宽信用将对利率中枢进一步下行施加压力。预计10年国债利率仍然是窄幅区间被动的格局。

    　　可转债：权益市场延续震荡调整、三大指数走势分化，可转债超七成录得上涨行情，关注消费、高景气赛道、基本面优质、估值合理的龙头标的。本周国内疫情多点散发、多地频发，经济预期有所弱化，欧洲央行超预期加息50bp，A股面临内外部扰动，转债表现出较强韧性，关注消费、高景气赛道、基本面优质、估值合理的龙头标的。

    　　权益市场：沪指冲高回落，TMT逆势崛起。本周沪指小幅上涨沪强深弱，北向资金流出36.37亿，上证综指最终报收3269.97点。社融改善消费回暖，经济进入复苏周期；国家云概念出台，关注云计算产业链投资机会；维斯塔斯碳梁专利到期，关注风电叶片及上游纤维材料投资机会；推动农业农村基础设施建设，助力乡村振兴。展望后市，虽然当前美债利率对A股的压制已逐渐减弱，但是国内又出现了部分利空因素。一方面，七月以来国内部分地区疫情又出现了一定的反复；另一方面，近期在地产断供潮的影响下，停贷风波导致投资者对楼市将在短期复苏的希望减退。市场层面，回看近3个月市场的表现，以成长股反弹为首的A股已反弹了超过两个月，反弹幅度超过了20%，存在一定的回调需求。另外，随着美联储加息在即，近期外资开始流出，前期资金面支撑A股反弹的动力有所减弱。短期内在外资流出、局部疫情以及地产事件的影响下市场上涨动力可能会有所不足，大概率会延续震荡的趋势，以结构性机会为主。

    　　黄金：欧央行超预期加息及对美经济衰退的担优引发金价反弹。本周，金价在连续五周下跌后触底反弹，并重回1700美元上方，两大国际金价均涨超1%，主要是因为欧洲央行意外宣布大幅加息后，欧元兑美元上涨，美元指数下跌，给金价提供反弹动力。7月国际油价明显回落，国际通胀压力缓解，下周美联储议息会议大概率继续加息75BP，美元升值动力减弱，黄金的配置价值将凸显，同时欧美经济衰退可能性增大也推高避险黄金的需求。

    　　原油：欧美对俄原油实行新制裁推动布伦特油价上涨，但美国经济可能衰退导致的需求不足使得美油价下跌。本周国际两大油价结束两连阴，但反弹力度较弱，布伦特原油上涨2%，而美油仍下跌近3%，主要是美国国内汽油需求不足。短期油价预计将窄幅震荡，大涨大跌的可能性均不大，一方面，中国宏观数据及欧美PMI数据显示高通胀和加息下，全球经济增长动能减弱，市场交易逻辑已开始从美联储加息转向经济增速的放缓上，这不利于油价，但另一方面，OPEC+坚持十分稳定的生产计划，全球原油市场整体仍维持紧平衡状态，也给油价提供一定支撑。

    　　黑色产业链：经济数据边际好转推动螺纹钢价格反弹，但双焦价格仍处于下跌通道中。尽管房地产等行业的多项指标同比仍下降，但宏观数据已经出现明显边际改善，提振了市场信心，导致其价格连续大跌后有所反弹。但处于上游的焦炭焦媒价格仍受到下游需求不足的拖累，叠加国际大宗商品价格普遍回落，双焦价格继续下跌，其中焦煤价格跌幅较大。近期黑色市场交投情绪均不高，无论从基本面还是技术面，其价格均已跌破主要趋势线，总体倾向偏空。

    　　人民币兑美元汇率分析：欧洲央行意外加息50BP，美元指数相应走弱，人民币兑美元汇率持续波动。本周美元指数下行。一方面上周公布的美股6月份通胀数据再次超预期，美元指数一度走高，本周美元指数有所回落；一方面本周欧洲央行货币政策会议召开，此前多位欧洲央行官员发言，称本次会议降开始加息，随本周会议临近，欧元有所走强，美元指数相应走低。本周会议上欧洲央行意外加息50BP，决议公布后美元指数短时间走弱。人民币兑美元汇率本周基本持平。

    　　风险提示：货币政策超预期收紧信用风险集中燥发