宏观周报：“衰退交易”暂时降温 关注7月美联储会议和政治局会议

1）本周“衰退交易”暂告段落，一是，近期的一系列数据显示，海外经济距衰退尚有距离，修正了恐慌情绪；二是，俄罗斯北溪一号管道由于受到欧洲制裁，能否有效恢复供气存在较大的不确定性，能源价格坚挺；三是，尽管欧洲超预期加息50BP，但美元走弱，反而带动风险偏好回暖。在此背景下，我们看到美股反弹，商品企稳震荡。

    2）欧美PMI 初值再创新低，欧央行大幅加息50BP。经济数据方面，美国7 月Markit 制造业PMI 初值录得52.3，创25 个月新低，Markit 服务业PMI 初值录得47，创26 个月新低；欧元区7 月制造业PMI 初值49.6，重回荣枯线下方，7 月服务业PMI 初值录得50.6，创15 个月新低。政策方面，欧央行宣布加息50BP，超过市场预期的25BP，为11 年来首次加息，与此同时，欧央行批准通过了传导保护工具（TPI）用以支持货币政策在整个欧元区内的有效传递。通胀高企和欧元走弱是此次大幅加息的主因，同时，大幅加息也加大了欧洲经济复苏的不确定性。

    3）稳增长仍是主线，关注7 月底政治局会议。按照惯例7 月底将召开政治局会议，由于当前经济并未实质性好转，内外部形势也更加严峻，我们倾向于认为本次会议会突出经济有复苏的势头但基础不牢靠，对经济目标淡化为“保持在合理区间”和“争取较好水平”。政策方向上以稳增长、稳就业、稳物价、稳信心为主，财政货币保持适度宽松，强化存量政策的落地，同时，增量政策仍可期，但超大规模刺激不大可能。此外，对地产表态或更加积极，扩基建、促销费的重要性上升。