资产配置月享沙龙：下半年宏观策略投资展望

　　本次会议的主要观点：

    　　下半年大类资产展望：晨光熹微，步步为营（姜婧，中信期货研究所，资产配置组负责人）三季度资产配置策略偏稳健，三季度末四季度初需观察经济修复强度，聚焦地产企稳节奏和中下游利润修复。权益下半年仍有反弹空间，持续性需要观察经济修复的强度。10 年期国债利率短期低位震荡,下半年中枢或缓慢上移。

    　　国内地产投资企稳之前大概率工业品延续弱势震荡，农产品关注下半年生猪周期反转以及玉米供需紧平衡。海外原油减配，黄金相对谨慎。

    　　近期海外衰退预期、通胀和贵金属分析（姜秀铭/张文，中信期货研究所，商品策略组研究员）海外市场主要矛盾正在由货币收紧转向衰退。短期看，美元指数上行动力趋缓，美债长端利率的压力增大，贵金属或有基本面筑底可能。美国通胀调控的过程是一个“功夫在诗外”的过程，美联储货币政策效果、空间都有限。

    　　尽管市场预期“衰退”会在明年，但如果看经济指标，会发现今年年内衰退的概率就很高。如果考虑提前的预期交易，那么贵金属呈现基本面底部，甚至逻辑转换可能不用等到明年。

    　　复苏预期下的宏观策略配置（温烨婷，维引资本，基金经理）当前中国与美国等海外国家在经济周期及货币政策出现双背离。展望未来，股票应关注具有定价权、需求影响较小、现金流改善行业及个股标的。债券关注短久期债券配置，同时对地产债是否会进一步引发信用风险进行提前预期。商品需关注欧美经济体过度加息导致经济进入深度衰退风险，国内定价商品关注需求端改善；目前来看，商品上行周期已结束，存在下行风险。

    　　风险点：国内政策超预期收紧；疫情扰动经济节奏；地缘风险；宽信用不及预期；美国加息超预期；欧元区深度衰退预期加强