6月金融数据点评：6月社融总量再超预期 结构明显好转

　　事件：中国6 月社会融资规模增量为51700 亿元，预期46455 亿元；社融存量同比增长10.8%，前值10.5%；M2 同比增长11.4%，预期10.8%，前值11.1%。

    　　点评：

    　　1、6 月新增社融同比增长39.7%，主要因为政府债券净融资和人民币信贷增长较多。稳增长背景下专项债加快发行推动政府债券净融资大幅增加。6 月新增社融51700 亿元，显著高于预期值46455 亿元；同比多增14683 亿元，同比增长39.7%，增幅较大。从分项指标来看，6 月新增人民币贷款30591 亿元，同比多增7409 亿元；政府债券净融资新增16184 亿元，同比多增8676 亿元，这两项是新增社融大幅增加的主要原因。为了加快推动经济回归正常轨道，国务院要求今年的新增专项债在6 月底前发行完毕。专项债加快发行使得6 月份政府债券净融资大幅增加。其它主要社融分项中，6 月企业债券融资新增2495 亿元，同比少增1432 亿元；委托贷款、信托贷款分别减少381、828 亿元，表外融资继续减少。

    　　2、6 月社融结构明显好转，非金融企业中长期贷款同比多增6130 亿元，房地产的改善使得住户中长期贷款投放显著修复。从6 月信贷分项数据来看，企（事）业单位贷款新增22116 亿元，同比多增7525 亿元；住户贷款新增8482 亿元，同比少增203 亿元.非金融企业贷款中，中长期贷款新增14497 亿元，同比多增6130 亿元，表现非常强；短期贷款新增6906 亿元，同比多增3815 亿元；票据融资新增796 亿元，同比少增1951 亿元。中长期贷款大幅增加是非金融企业贷款增长的主要原因。住户贷款中，短期贷款新增4282 亿元，同比多增782 亿元；中长期贷款新增4167 亿元，同比少增989 亿元。相对于5 月份1047 亿元的规模，6 月份住户中长期贷款环比改善相当显著，但仍低于去年同期水平，也略低于2018、2019 年同期水平。5 月份以来楼市政策的放松推动6 月份大中城市的房地产显著改善，这也带动住户中长期贷款投放显著修复。但目前广大中小城市的房地产仍然偏弱，这制约了全国房地产和住户中长期贷款改善的幅度。

    　　3、由于社融投放加快，6 月份社会融资规模存量与M2 同比增速均提高0.3 个百分点。6 月社会融资规模存量同比增长10.8%，增速较5 月提高0.3 个百分点，为去年7 月份以来的最高水平。近两个月社融投放的加快推动社融存量增速持续上升。6 月M1 同比增长5.8，增速较5 月提高1.2 个百分点；M2 同比增长11.4%，增速较5 月提高0.3 个百分点。社融投放的加快也推动货币供应量加快增长。

    　　4、考虑到新增专项债已经基本发行完毕，未来几个月新增政府债券净融资会显著减少，这会使得社融的增长放缓。随着经济的修复和房地产的改善，未来几个月信贷投放仍会保持较快的节奏。今年的新增专项债在6 月底前已经基本发行完毕，这意味着未来几个月新增政府债券净融资会显著减少，这会使得新增社融的增长也会有所放缓。近期国内疫情有所反复，但目前我国对疫情的响应速度较快，疫情大范围扩散的可能性不大，预计近期疫情不会阻挡我国经济修复的步伐。再考虑到货币政策仍将积极支持实体经济发展，预计未来非金融企业中长期贷款有望保持较快增长。考虑到中小城市楼市偏弱的，未来5 年期LPR 有望继续下调10-15BP，从而支持商品房销售的进一步改善。这会带动住户中长期贷款增长进一步加快。总的来讲，未来几个月信贷投放有望保持较快的节奏。

    　　风险因子：货币政策大幅放松或大幅收紧