兴发集团(600141)：磷化工行业景气攀升 公司22Q2业绩持续高增

事件：7 月5 日晚，公司发布2022 年半年度业绩预增公告。2022 年上半年公司预计实现归母净利润36.2-37.2 亿元，同比增长217.3%-226.1%；预计实现扣非后归母净利润36.7-37.7 亿元，同比增长228.5%-237.4%。2022 年Q2 公司预计实现归母净利润19.0-20.0 亿元，同比增长141.7%-154.4%，环比增长10.5%-16.3%。

    点评：

    磷化工持续高景气，精细化工获得快速发展，公司22Q2 业绩再创新高。由于磷化工等上游原产品供给偏紧，叠加化肥等下游需求在高粮价背景下的提升，2022 年Q2 磷化工行业仍然维持较高的景气程度。受益于此，公司相关磷化工产品价格取得了进一步上涨或维持较高水平。根据iFinD 数据，2022 年Q2 国内磷矿石、草甘膦、黄磷、磷酸一铵、磷酸二铵价格同比分别+75.3%、+59.1%、+92.8%、+58.3%、+24.9%，环比分别+22.5%、-13.0%、+9.5%、+29.5%、+8.7%。同时，在原料端公司于2021 年相继建成投产40 万吨/年合成氨、120 万吨/年硫酸、40 万吨/年磷酸和300 万吨/年低品位胶质磷矿选矿及深加工等项目，于2022 年4 月末收购了控股股东宜昌兴发持有的星兴蓝天51%股权，进一步增加了40 万吨/年合成氨产能。

    公司整体磷化工产业链进一步完善，生产成本有所降低，促使公司在高产品价格的情形下取得更高的盈利水平。此外，受益于食品加工、碳纤维、集成电路产业的快速发展，在精细化工品和高端新材料方面，公司食品级磷酸盐、二甲基亚砜及湿电子化学品等产品需求持续旺盛，促使整体经营效益进一步增加。

    持续扩充产能，完善产业链布局，夯实公司实力。截至2021 年年底，公司拥有20万吨/年精细磷酸盐产能、20 万吨/年磷酸一铵产能、80 万吨/年磷酸二铵产能、415万吨/年磷矿产能、18 万吨/年草甘膦产能、36 万吨/年有机硅产能、8 万吨/年湿电子化学品产能。公司在上游原料端及下游多个产品端均有较大规模的在建产能，且相关在建产能将于2022 年下半年至2023 年期间集中投放，在进一步完善公司产业链布局夯实公司实力的同时，也为公司整体的未来发展开拓出了新的天地。2022 年下半年公司将新增200 万吨/年磷矿产能、5 万吨/年草甘膦产能和8 万吨/年湿电子化学品产能，2023 年公司将新增40 万吨/年有机硅产能。此外，公司在湿电子化学品领域也引入了大基金二期等战略投资者，为公司湿电子化学品产能的建设提供了较为充足的动力。在高附加值有机硅产品方面，公司也与深圳正安、山西拓扑力捷有所合作。

    强强联手，携手华友钴业及华友控股共同布局磷系新能源材料产能。2021 年11 月，公司与华友钴业签署了《合作框架协议》，双方拟合作计划建设50 万吨/年磷酸铁、50 万吨/年磷酸铁锂及相关配套项目。截至目前，上述合作中30 万吨/年磷酸铁项目的实施主体湖北兴友新能源科技有限公司已经设立，3 亿元注册资本已由公司（51%）和华友钴业（49%）足额缴纳。同时，30 万吨/年磷酸铁锂项目的实施主体湖北友兴新能源科技有限公司也已设立（以下简称“友兴公司”），华友钴业也已缴纳1.53 亿元的注册资本。7 月5 日，公司发布公告表示已与华友钴业及其控股股东华友控股签订了《补充协议》，公告表示由于华友钴业自身战略规划的调整，30 万吨/年磷酸铁锂的实施主体友兴公司的股权将转让至华友控股名下，同时后续公司将对友兴公司增资1.47 亿元。此次公司与华友钴业、华友控股的合作将有望充分发挥两大行业龙头的资源优势，促进相关磷酸铁、磷酸铁锂项目的有序落地。

    盈利预测、估值与评级：受益于磷化工行业的持续高景气以及公司精细化工品、湿电子化学品等的持续放量，公司2022Q2 业绩超预期。我们认为后续磷化工行业仍有望保持较高的景气程度，我们上调公司2022-2024 年盈利预测，预计2022至2024 年公司归母净利润分别为62.08（上调16.1%）、66.36（上调7.3%）、71.08（上调5.3%）亿元，维持公司“买入”评级。

    风险提示：产能建设风险，下游需求不及预期，原材料及产品价格波动，环保及安全生产风险。