城投债月度观察:城投债发行回暖 贵州省多家城投评级有所调降

类别:债券 机构:光大证券股份有限公司 研究员:张旭/危玮肖/李枢川 日期:2022-07-05

1、 城投债发行与到期

    整体来看,截至2022 年6 月末,我国存量城投债券余额为13.84 万亿元。2022年6 月的城投债发行量达4920.18 亿元,环比增加92.33%;2022 年6 月的城投主体净融资额为2027.69 亿元,环比增加697.17%。

    分评级来看,AAA 级城投主体债券发行量为1425.2 亿元,占2022 年6 月城投债发行总量的比值为28.97%;AA+级城投主体债券发行量为2128.09 亿元,占比达43.25%;AA 级城投主体债券发行量为1349.39 亿元,占比达27.43%;AA-级城投主体债券发行量为10 亿元,占比为0.2%。(注:本段所有数据均指2022年6 月。)

    新增城投发债主体方面,2022 年6 月,我国新增城投发债主体22 个,主要为AA+级城投主体和AA 级城投主体,分布于浙江省、新疆维吾尔自治区、山东省、江苏省、湖北省、贵州省、广西壮族自治区、广东省、甘肃省、北京市和安徽省。

    该22 个城投主体于2022 年6 月发行的城投债总额达167.9 亿元。

    债券到期方面,短期(2022 年、2023 年)债券到期方面,江苏省、浙江省和山东省的短期内城投债到期规模较大,其2022 年到期城投债规模分别达5180.15亿元、2806.24 亿元和1787.41 亿元,2023 年到期城投债规模分别达9025.34亿元、5222.35 亿元和3481.21 亿元。中长期(2024 年、2025 年及以后)债券到期方面,江苏省、浙江省和山东省依然拥有较大规模的城投债到期。

    2、城投债成交与利差

    成交量方面,2022 年6 月,我国城投债成交量为10123.83 亿元,环比增长25.18%,同比上升27.21%。2022 年6 月城投债换手率为7.31%,环比及同比均有所上升。

    信用利差方面,2022 年6 月,我国不同评级城投债信用利差的走势存在一定分化。其中,AAA 级城投的城投债平均信用利差为63bp,较2022 年5 月走阔5bp;AA+级城投的城投债平均信用利差为78bp,较2022 年5 月走阔2bp;AA 级城投的城投债平均信用利差为116bp,较2022 年5 月收窄21bp。

    3、城投主体评级调整情况

    评级上调方面,从外部评级来看,2022 年6 月共有3 家城投发债主体的主体评级得到上调,无城投发债主体的展望评级得到上调;从隐含评级来看,2022 年6 月共有56 支城投债的隐含评级有所调高。

    评级下调方面,从外部评级来看,2022 年6 月共有12 家城投发债主体的主体评级遭到下调,共有8 家城投发债主体的展望评级遭到下调;从隐含评级来看,2022 年6 月共有89 支城投债的隐含评级有所调降。

    4、风险提示

    关注外部环境的变动,若相关政策收紧,需要警惕再融资滚续压力;部分区域债务负担过重,关注该类区域内城投主体的融资与经营情况。