华特达因(000915)2022年半年度业绩快报点评:Q2达因高歌猛进 新品推广蓄势待发

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:林小伟/黄素青 日期:2022-07-05

事件:公司发布2022 年半年度业绩快报,实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为12.25/3.05/2.98 亿元,同比+21.15%/32.88%/34.56%。其中,达因药业实现营业收入、净利润分别为10.79/5.48 亿元,同比+44.10%/39.85%。

    业绩符合市场预期。

    点评:

    Q2 达因药业营收高增,国企改革动能强劲:经测算,公司2022Q1-Q2 单季度营收分别为6.06/6.19 亿元,同比+23.74%/18.58%;归母净利润1.56/1.49 亿元,同比+43.18%/23.52%,单二季度业绩增速趋缓与2Q21 高基数以及2021年11 月底剥离环保资产有关。核心子公司达因药业2022Q1-Q2 营业收入分别为5.34/5.45 亿元,同比+41.25%/47.03%;净利润为2.86/2.62 亿元,同比+41.83%/ 37.67%。考虑到1Q22 收入高增有2021 年底控货提价的因素,且2Q22 全国疫情形势严峻,达因药业单二季度营收实现环比增长实属难得。自2021 年8 月新任管理层上任后,公司持续聚焦主业,改善治理结构,并在达因药业内部推行中长期激励,激发员工活力,国企改革成果斐然。

    伊可新品类强势无惧疫情,期待下半年新品加速放量:公司主打产品伊可新在近年疫情下基本未受影响,我们认为有以下几点原因:1)品类刚需属性增强,渗透率提升。维生素AD 能提高儿童免疫力,公司持续推进专业品类营销,提升销售者认知,在疫情催化下,产品渗透率迅速提升。2)OTC 强势品牌在疫情期间受益。伊可新在维生素AD 市场市占率超过60%,疫情期间,O2O 和B2C 线上销售占比提升,品牌厂商终端拦截率降低,品牌驱动收入高增。3)渠道拓展夯实市场地位。线上加大和头部电商平台战略合作,线下加速连锁药店和县域市场渗透。4)拓宽服用年龄段至0-6 岁,推高品类天花板。伊可新粉色装(1 岁以上)在2021 年和1Q22 均实现了40%左右的增长。我们预计2022 年伊可新将实现25%以上销售额增长,2026 年有望突破30 亿。22H1 受疫情影响,预计新品推广进度稍慢,凭借公司出色的渠道和营销能力,维生素D、盖笛欣(复方碳酸钙泡腾颗粒)、伊佳欣(右旋糖酐铁颗粒剂)等维矿类产品有望在下半年加速放量,口服补液盐散(Ⅲ)和地氯雷他定等治疗类产品的入院工作也将顺利推进。

    盈利预测、估值与评级:华特达因作为儿童药龙头企业,凭借品牌和渠道优势,核心大单品稳健增长,渠道和新品加速拓展,治理结构持续改善。维持2022-2024年归母净利润预测为5.04/6.38/7.94 亿,同比增长33%/26%/24%,当前股价对应PE 为19/15/12 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:伊可新销售不达预期;市场竞争加剧;新药研发失败风险。