6月财新和中采PMI比较点评:制造业PMI结构改善 非制造业亮眼

类别:宏观 机构:莫尼塔(上海)文化传播有限公司 研究员:杨一凡/边泉水 日期:2022-07-04

  6 月财新PMI 与中采PMI 均出现回升。其中6 月财新PMI 由前值48.1 上升至51.70,中采PMI 由49.6 上升至50.2。两者双双回升反映了制造业景气程度出现改善。从企业规模来看,中小型企业均有所恢复,大型企业有所放缓。从结构来看,消费品和高新技术制造业不同程度回暖,但是高耗能行业景气程度依然较弱。

      从供需来看,6 月中采和财新的生产和新订单指数均出现好转。从生产端来看,唐山钢厂高炉开工率在上中旬出现明显回升,一度超过60.0%。从行业表现情况看,汽车、通用设备、专用设备、计算机通信电子设备等生产和需求指数均高于54.0%。

      中采和财新的新出口订单均有所回升。虽然从外需来看,6 月欧美制造业PMI不同程度回落,新出口订单的增幅较前值出现回落。包括中港协公布的6 月上中旬港口外贸吞吐量同比不如5 月的表现。但是随着内需的企稳,进口出现较为明显的跃升。

      中采PMI 中采购量和原材料库存回升,产成品库存进一步回落;财新三者均出现不同程度上涨。新订单-产成品由负转正,从前值的-1.1 回升至1.8,说明需求依然处于复苏进程中;另外,产成品继续回落,但是幅度小于5 月,说明生产还未完全恢复,补库的意愿还需观察

      从价格来看,中采原材料价格回落,出厂价格-原材料价格之差跌幅收窄;但是财新原材料价格购进价格和出厂价格小幅回升,两者偏差可能是样本偏差导致。在此基础上,我们预计5 月PPI 环比涨幅维持在-0.5%附近。

      6 月制造业PMI 有以下四点含义:第一,制造业PMI 内部结构有所改善。1)需求和生产均出现回升,且重返扩张区间内;2)虽然大型制造业PMI 改善放缓,但是中小企业出现回升,说明政策推动下,中小企业的生产和企业盈利将有所改善;3)出口受到海外消费和资本开支放缓影响,但是内需逐步企稳,进口涨幅可观。第二,非制造业表现好于制造业,消费的预期差将兑现。从数据上来看,制造业PMI 表现略低于市场预期,涨幅不如非制造业的涨幅。

      从高频数据来看,6 月全国主要城市地铁客运量继续上升,上海的客运量基本上基本已经回升到了疫情前的水平,说明常态化核酸对居民生活半径的影响相对有限,预计在政策刺激下,6 月社零增速也将出现明显好转。第三,7 月的数据也是重要的窗口观察期。6 月的数据部分存在现补偿性或者报复性回暖,但是随着疫情扰动渐退,经济内生性动能恢复成色将更加明朗。第四,政策空间依然存在,若后续消费回暖下,地产表现也将可期。二季度货币政策委员会例会提出海外经济放缓,通常高位运行,政策“稳字当头”,我们认为降准和结构性货币政策落地的概率依然存在,为实现经济增长助力,若后续消费预期差兑现,地产端有望需求和供给修复共振。