南京银行(601009):业绩表现依旧亮眼 资产质量“好上加好”

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:王一峰 日期:2022-07-04

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    7 月3 日,南京银行发布2022 半年度业绩快报,实现营业收入235.3 亿,同比增长16.3%,实现归母净利润101.5 亿,同比增长20%。加权平均净资产收益率(ROAE)为17.5%,同比提升0.7pct。

    点评:

    中报业绩表现依旧亮眼,营收与盈利增速相对稳定。1H22,南京银行营收、归母净利润同比增速分别为16.3%、20%,季环比分别下降4.1、2.3pct;2Q 单季营收、归母净利润同比增速分别为-8.3%、2.4%。整体来看,公司业绩表现依旧亮眼,能够录得16%和20%的稳定营收、盈利增速,表明公司受长三角地区疫情冲击可控,营收与盈利能力较强,为区域优质银行。当前实体有效融资需求不足,全国信贷资源进一步向江苏地区集中,在信贷供需矛盾加大背景下,息差在二季度收窄是行业性特征。

    项目储备充裕,信贷投放维持高增。22Q2 末,南京银行总资产、贷款同比增速分别为15.1%、17.6%,季环比分别下降1.2、0.1pct。总资产增速在1Q 高基数下有所放缓,但信贷仍维持高增,2Q 单季新增贷款占新增总资产的94%,信贷投放拉动资产端扩张明显,推动贷款占总资产的比重季环比提升0.8pct 至47.2%。公司前期进行了旺季储备,项目储备较为充裕,大力支持基建端投放,上半年新增贷款1133亿,同比多增196.5 亿。参考公司前期给定的预算目标,当前已完成全年新增投放计划的76%左右,信贷投放前置有利于全年实现“早投放、早收益”。从行业投向上看,母公司口径制造业、绿色、科技金融领域贷款较年初合计新增446 亿,占全部新增贷款的4 成左右,与现阶段经济重点发展支持领域契合,后续景气度有望延续。

    存款增长好于去年,资金利率低位具有正贡献。22Q2 末,南京银行总负债、存款同比增速分别为15.2%、16.7%,季环比分别变动-1.2、1.1pct,其中2Q 新增存款103 亿,同比多增116 亿。公司二季度存款增长好于去年,与行业趋势一致。2Q城镇储户问卷调查报告显示,倾向于“更多储蓄”的居民占比较1Q 提升3.6pct 至58.3%,现阶段微观主体储蓄意愿有所增强,将对南京银行一般负债增长有所贡献。

    另一方面,2Q 资金利率维持低位对于广义同业业务占比较大的银行来说,具有一定优势,既有利于控制总负债成本,也有助于稳定非息收入,从而带动营收增长稳定,预计南京银行也因此受益。

    资产质量延续优异表现,风险抵补能力维持高位。22Q2 末,南京银行不良贷款率、逾期率分别为0.9%、1.18%,其中不良贷款率继续保持在0.9%左右低位运行,季度环比持平。逾期率季环比下降8bp 至1.18%。不良+关注率季环比下降17bp 至1.73%,主要由关注率下降贡献,关注率较年初下降39bp 至0.83%。经过风险确认与处置,公司未来不良生成压力有所减轻;逾期/不良季环比下降6.8pct 至131.1%,反映公司风险分类趋于审慎,对不良认定从严。拨备覆盖率季环比小幅下行3.2pct 至395.2%,拨贷比季环比下降2bp 至3.56%,风险抵补能力仍维持高位。

    二季度看,南京银行资产质量“好上加好”,一定程度上显示出疫情影响总体可控。

    主要股东通过可转债转股方式增持,减轻资本补充压力,彰显对公司未来发展信心。公司近期披露2Q 可转债转股结果暨股份变动公告,法国巴黎银行、南京高科、江苏省烟草公司以转股方式增持公司股份2.9 亿股,合计金额29 亿左右。

    主要股东以可转债转股方式增持,一方面有助于公司减轻资本补充压力,进一步拓宽未来增长空间,同时也彰显对公司未来发展信心。年初至今,公司各类股东已多次增持公司股份,当前法国巴黎银行持有公司16.3%的股权,较年初提升1.83pct,公司股权结构趋于多元,有助于完善公司治理机制,增强公司市场化运营能力。我们关注到,南京银行股权结构相对分散,第一大股东为外资机构,深度参与管理,南京银行公司治理结构较好,有利于其控制风险。

    公司获苏宁消金控股权,打开跨地区经营生长空间。3 月7 日,公司发布公告称,拟通过协议转让方式收购苏宁消费金融有限公司合计41%股权,收购完成后,公司持有苏宁消金股权比例由15%提升至56%。近年来,监管部门对于地方法人银行异地展业管控逐步从严,此次南京银行获得消金公司牌照,有助于C 端业务突破地域、资本布局等方面限制,零售业务展业空间及服务客群可拓展到全国区域。同时,此前南京银行已经通过持股江苏金融租赁布局B 端业务的跨地域经营。我们认为,公司此次控股苏宁消金,有利于南京银行将使得自身业务扩张模式向准全国性银行转变。

    盈利预测、估值与评级。南京银行作为江苏地区老牌上市银行,金融牌照齐全,市场认可度高,ROE 始终维持在较高水平。公司业务发展深耕长三角经济发达地区,“大零售战略”和“交易银行战略”两大战略持续推进,在南京主城区零售业务优势突出,金融市场投资能力较强,全面综合的业务发展能力,使得公司具有较强的逆周期抗风险能力。公司2Q 业绩表现符合我们预期,经营总体稳定,信贷投放维持较高景气度,资产质量延续前期优异表现,疫情并没有对公司经营造成太多冲击。往后看,公司提出的网点扩张计划有序推进,今年预计新设40-50家网点,网点密度提升有助于资产端扩张提速,支撑盈利增长。苏宁消金收购事项落地后也有助于公司C 端业务突破区域、资本布局等方面限制,零售业务有望成为新的盈利增长点。同时,大股东上半年通过可转债转股方式增持公司股份,一方面有助于公司补充资本,同时也彰显大股东对公司未来发展信心。

    我们认为南京银行依然是优秀银行的代表,持续看好其未来增长空间。由于公司股本增厚,我们下调公司2022-2024 年EPS 预测为1.82 元(下调-2.7%)/2.08元(下调-2.8%)/ 2.45 元(下调-2.8%),当前股价对应PB 分别为0.84/0.75/0.66,维持“买入”评级。

    风险提示:宏观经济下行压力加大,宽信用力度不及预期。