6月PMI数据点评:经济加速修复 PMI指数重回临界点以上

类别:债券 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:张河生 日期:2022-07-03

事件:

    2022 年6 月30 日,国家统计局公布6 月份中国制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数、综合PMI 产出指数。

    数据要点:

    6 月经济加速修复,制造业和非制造业PMI 重回临界点以上。

    6 月制造业PMI 指数较上月提升0.6 个百分点至50.2%,回升至临界点之上,主要是受国内疫情防控形势向好,一系列稳增长政策落地取得成效所致。非制造业景气水平同样回升至临界点之上,非制造业PMI 商务活动指数较上月大幅回升6.9 个百分点至54.7%,连续两个月明显回升。综合PMI 产出指数为54.1%,高于上月5.7 个百分点,表明我国企业生产经营景气水平明显修复,经济景气度重回扩张区间。

    分企业规模来看,6 月大型企业PMI 为50.2%,仍位于扩张区间,中、小型企业PMI 均比上月提高1.9 个百分点,升至51.3%和48.6%,景气度水平均有所改善,但小型企业PMI 水平仍低于临界点,主要是小型企业受疫情冲击较大,恢复速度相对较慢。后续仍需相关政策扶持,带动小型企业订单恢复,并稳定就业水平。

    制造业市场供需两端较快恢复。

    6 月PMI 生产指数和新订单指数分别为52.8%和50.4%,较上月分别上升3.1 和2.2 个百分点,均升至扩张区间。随着疫情影响逐步减弱,企业复工复产进程持续推进,企业前期抑制的生产加速恢复。而且随着物流逐步打通,供应商交货时间缩短,供应商配送时间指数比上月大幅提升7.2 个百分点至51.3%,升入扩张区间。需求方面,6 月份PMI 进口指数为49.2%,比上月提高4.1 个百分点,表明消费需求逐步恢复。PMI 新出口订单指数提升3.3 个百分点至49.5%,外部需求较疫情期间相比有一定程度改善。

    价格指数继续回落,企业盈利空间收窄。

    生产价格方面,6 月PMI 原材料购进价格指数较上月下降3.8 个百分点至52.0%,继续保持回落。主要是受到美联储加息缩表,全球通胀水平居于高位,对全球经济增速放缓预期担忧加剧,以及房地产市场投资不足带来需求下降等因素影响,大宗商品价格近期有所回落。PMI 出厂价格指数较上月下降3.2 个百分点至46.3%,连续两个月位于临界点以下。PMI 出厂价格与原材料差值收缩至5.7 个百分点,企业盈利空间收窄,经营压力较大。

    产成品库存进一步消化,原材料采购意愿提升。

    6 月PMI 采购量指数提高2.7 个百分点至51.1%。库存方面,6 月份产成品库存指数下降0.7 个百分点至48.6%,原材料库存指数为48.1%,较上月提升0.2 个百分点,继续保持回升。消费需求恢复影响制造业企业产成品库存逐步消化,此外受到主要原材料价格大幅下降影响,企业对于原材料采购意愿相应提升。

    企业用工景气度小幅回升,经营活动预期有待进一步增强。

    6 月制造业从业人员指数为48.7%,较上月上升1.1 个百分点,但仍位于临界点以下。企业逐步有序复工复产,制造业企业用工景气度小幅回升。从市场预期来看,6 月生产经营活动预期提升1.3 个百分点 至55.2%,高于临界点,但仍低于一季度数据,表明企业家信心有待进一步增强。

    预计7 月债市维持震荡偏弱走势。

    6 月PMI 指数重回临界点以上显示出经济正处于加速修复阶段。

    随着疫情后消费需求回暖,稳增长政策逐步落地,制造业景气度有望进一步回升,预计三季度制造业和非制造业PMI 指数都将保持在扩张区间。目前资金面对债市表现支撑力度有限,经济基本面改善仍需时间,后续仍需关注7 月份的政治局会议公布政策和经济修复情况,我们预计7 月份债市仍将维持震荡偏弱走势。

    风险提示:

    国内疫情扩散加剧;

    地缘政治危机持续发酵;

    货币调控力度超预期。