中国广核(003816)深度报告:双碳目标推动公司迈入新阶段

类别:公司 机构:川财证券有限责任公司 研究员:孙灿 日期:2022-07-01

  “双碳”目标积极安全有序发展核电,核电核准加速,打开中长期成长空间。

      自2021 年3 月国务院《政府工作报告》首次提出“在确保安全的前提下积极有序发展核电”以来,中共中央、国务院印发的《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》均明确提出“积极安全有序发展核电”。

      中广核发电唯一平台,十四五规划成为全球一流核电运营商。

      根据公司2021 年报披露的中长期发展战略及“十四五”规划,公司力争到2035 年核电装机容量达到70GW,2021-2035 装机复合增速达6.7%,努力实现2035 年在运+在建核电装机全球第一,成为全球一流的核电运营商。

      公司核电机组储备丰富,后续增长有保障。

      碳中和背景下,由于沿海省份严控煤电增量,碳中和下气电长期发展空间受到约束,外来水电供给有限,陆上风光资源不占优势,海上风电尚未平价,剩余电源中仅有核电利用小时数出力稳定、资源约束较低、发电无碳排放,有望成为火电的理想替代。

      首次覆盖给予“增持”评级

      我们预计2022-2024 年,公司实现营业收入897.71 亿元(同比增长11.27%)、1007.56 和1107.41 亿元,归属母公司净利润101.84(同比增长4.63%)、113.47 和119.27 亿元。总股本505 亿股,对应EPS0.20、0.22 和0.24 元。估值要点如下:

      2022 年6 月27 日,股价2.8 元,对应市值1424 亿元,2022-2024 年PE 约为14、13和12 倍。首次覆盖,我们给予“增持”评级。

      风险提示:核电政策变化,检修时间长于预期,建设进度长于预期。