龙源电力(001289)：受益双碳政策的风电领军企业

　　公司风电装机容量持续提升，行业地位稳固

    　　公司目前主营业务为风力发电业务，营收增长动力主要来自于风电。公司近年来营收保持稳步增长，主要受益于风电装机容量的持续扩张所带来风电售电量的增加。2022年第一季度，公司实现营业收入104.22 亿元，同比小幅增加5.82%，实现归属于母公司股东净利润22.54 亿元，同比下滑21.33%。

    　　“双碳”目标促电力结构转型，风光装机维持快速增长在“双碳”目标的助推下，为我国电力结构优化转型提出的新的要求，风光装机有望维持快速增长。随着新能源装机的高速增长以及平价项目占比越来越高，存量补贴款拖欠的影响将会越来越小，且存量补贴款的问题有望逐步得到政策的重视和改善。

    　　“十四五”规划目标远大，未来装机量快速增长可期“十四五”期间国家能源集团目标新增装机7000-8000 万千瓦，龙源电力作为国家能源集团新能源开发主体，预计“十四五”期间新能源装机新增有望达到3000 万千瓦以上。此外，集团承诺在换股和资产收购交易完成后3 年内将其他存续风力发电业务陆续注入龙源电力，集团体外的风电规模合计2140.67 万千瓦。

    　　首次覆盖予以“增持”评级

    　　我们预计2022-2024 年，公司可实现营业收入412.27 亿元（同比增长10.80%）、454.03 和501.22 亿元，以2021 年为基数未来三年复合增长10.44%；归属母公司净利润76.32（同比增长19.18%）、92.71 和109.13 亿元。总股本83.82 亿股，对应EPS0.91、1.11 和1.30 元。2022 年6 月27 日，股价21.65 元，对应市值1815 亿元,2022-2024 年PE 约为24、20 和17 倍。首次覆盖，我们给予“增持”评级。

    　　风险提示：新能源项目建设不及预期风险、绿电交易与溢价不及预期风险。