6月PMI传递的信号:经济与货币政策同步向常态回归

类别:宏观 机构:国联证券股份有限公司 研究员:樊磊 日期:2022-07-01

  核心观点:

      6月30日国家统计局发布6月制造业PMI为50.2,虽然较5月仅仅温和反弹,但是排除掉供应商配送时间的扰动,指数明显修复。从PMI主要子指数来看,也都出现了明显的反弹。PMI的表现与发电、地产销售等一些其他经济高频数据保持一致,我们预计6月工业生产同比增速有望回到4%左右的水平,中国经济的负产出缺口已经开始明显收敛。在这种情况下,我们认为LPR等总量型的货币工具降息的窗口可能已经关闭;实际上,货币市场短端利率的收紧可能已经开始。此外,近期防疫政策的调整意味着未来经济有进一步回升的空间,短期内政。策 的重心或将是已有政策的落实投资要点:

      6月PMI指数明显改善

      虽然6月PMI仅温和回升0.6,但是如果剔除6 供应商配送时间带来的扭曲,月PMI综合指数改善明显。实际上,6月PMI的主要子指数也都出现了较为明显的反弹。经过季调以后新订单,生产,出口的绝对值水平都超过了50,进口、就业等子指数也都有所改善。

      6月高频数据同样显示经济明显回升

      高频数据也显示6 月制造业乃至整体经济较5 月明显反弹。目前看来,沿海8 省市的发电耗煤6 月同比增速较5 月大幅改善;30 城地产销售面积6月也明显反弹。从一些行业开工率的数据来看,汽车工业有明显修复。我左右。 们预计6 月工业增加值将从

      货币政策向常态水平回归

      在疫情受控负产出缺口收敛的情况下,我们认为包括LPR在内总量性货币政策工具放松的时间窗口可能已经关闭。实际上,货币市场短端利率近期已经明显上行,并逐步向常态回归。货币政策已经开始转向。此外,近期抗疫政策的调整也会推动总需求与总供给的修复,推动经济的进一步反弹。

      我们认为未来一段时间政策的重点可能是落实已有的政策;7月底政治局会议进一步大幅调整宏观经济政策的空间可能有限。

      风险提示:经济不及预期,政策不及预期,国内外疫情恶化超预期