芒果超媒(300413)：《芒果幻城》积极探索虚拟社交 着力构建泛娱乐内容平台

　　报告关键要素

    　　2022 年6 月28 日，公司推出元宇宙产品《芒果幻城》，在PICO、爱奇艺奇遇、NOLO 等各大VR 平台纷纷上线，作为公司旗下全资子公司湖南芒果幻视科技有限公司打造的下一代泛娱乐内容社交平台，集虚拟社交、沉浸式虚拟娱乐、游戏体验、电影空间为一体，是整个芒果系在元宇宙时代平台生态的探索主体。

    　　投资要点：

    　　虚拟社交：以虚拟社交为核心板块，构建虚拟资产。随着PC 社交网络、移动社交网络、算法兴趣平台的更迭之后，社交网络正在步入4.0 时代——虚拟世界元宇宙社交。公司针对这一情况，将平台社交打造成为《芒果幻城》的核心板块，以陌生人社交作为切入口，制定个性化虚拟形象，针对“社恐”的Z 世代用户打造游戏娱乐、漂流瓶、奇幻空间随机配对等社交功能，同时每个用户配备单独的虚拟空间，置办特有虚拟资产，个性化建造房屋楼宇，从虚拟形象到虚拟家园实现现实生活到虚拟生活的完美投射。

    　　沉浸式虚拟娱乐：倚靠娱乐资源板块优势打造沉浸式虚拟娱乐。《芒果幻城》背靠公司娱乐资源，将在虚拟演绎和真人现场演绎两个方向齐头并进：一方面搭建沉浸式虚拟秀场，为现实明星虚拟化身、虚拟偶像打造沉浸式虚拟演唱会；另一方面可联动热门综艺，通过VR 技术助力用户空降节目现场，与偶像明星零距离接触。这将VR 技术和创意创新进行高效融合，为芒系元宇宙内容核心带来巨大价值增量，真人和虚拟人在《芒果幻城》的“开疆拓土”，对于整个行业探索“数字人”元宇宙社会化行为沉淀及其相关商业场景开发具有积极意义。

    　　游戏体验：游戏板块深化革新，跨平台联机打破壁垒。《咕噜岛》作为《芒果幻城》的游戏板块试水产品，早期上线PICO 平台，在游戏流畅度、行走自由、美术视觉、玩法及社交方面均收到了用户较高评分，目前在该平台休闲游戏赛道占据前三位置。此次《芒果幻城》对于游戏板块深入革新，已全面开放《消逝的猎人》、《霹雳行动》、《猫鼠游戏》等多人协作游戏以及《咕噜岛》等大型游戏，同时开放了跨平台实时联机，有助于用户打破沟通壁垒，往元宇宙概念的实现再次迈进。

    　　电影空间：构建元宇宙电影空间，带来全新互动体验。《芒果幻城》已　　与潇湘电影集团达成战略合作，构建国内首个“纯电影”元宇宙空间，是国内七大电影集团在元宇宙方向的率先尝试，将在元宇宙中探索IP衍生链，现已在幻城主街开业影片展览馆，后续将开设潇影数字影厅、发行影视IP NFT，计划举办虚拟空间影视见面会、宣推会等。电影的沉浸感需求与元宇宙概念高度适配，元宇宙电影空间的建立在一定程度促使着电影内容产业的全面升级，推动技术创新方面与市场快速接轨融合，寻找到新的业务增长点，倚靠公司影视平台优势，实现合作共赢。

    　　盈利预测与投资建议： 预计2022-2024 年实现营业收入为182.21/213.98/248.37 亿元，归母净利润分别为24.80/29.05/32.01亿元，对应6 月29 日收盘价，EPS 分别为1.33/1.55/1.71 元，PE 分别为24.91X/21.27X/19.30X，维持“增持”评级。

    　　风险因素：政策监管不确定性、会员增速滞缓、内容表现不及预期、新业务拓展不及预期、人才流失等风险。