亿联网络(300628)首次覆盖：深耕二十载 从IP电话到综合协同办公

公司在企业通讯市场深耕二十载，产品布局从桌面通信终端到智慧会议室再到云办公终端，目前已经是全球领先的沟通与协作解决方案提供商。自2020 年以来，“5G”+“新冠”前拉后推，催化远程办公市场需求，行业整体景气度高升。2022 年，公司利润率受到美元兑人民币汇率上行影响有望维持高位，全年业绩或将持续提升。

    投资要点:

    “5G”+“新冠”前拉后推，催化办公市场需求：在办公信息多样化的如今，远距离会议的需求痛点日益凸显。视频综合协同办公的出现有利于企业灵活经营，构建新型职场形式。新的技术提供了稳定的网络速率，更低的网络时延，更高的通讯容量，能进一步改善远程办公现有功能，提高用户体验。2020 年的疫情直接催化了远程通信办公市场渗透率的加速，从后续数据也可以看到在疫情后周期中，越来越多的企业正在适应远程办公场景。同时随着硬件厂商持续发力研发叠加云视频会议厂商细化行业需求，行业的整个价值链有望持续提升。

    产品升级叠加汇率提升，公司利润有望保持高位：公司近年来业务拓展情况良好，连续多年营收、净利润高增。2022 年产品持续迭代，完善“云+端”产品结构。长期来看，公司硬件端的毛利率或将持续保持高位。未来随着公司融合通信产品占比的提高，公司产品结构侧毛利率的变化来源于融合通信/云端产品的产品结构变化。同时公司产品有90%以上销往海外，毛利率与汇率相关度较高。今年中美汇率大概率在6.7～7.0 的范围内重新呈现宽幅波动格局，这种较高的中美汇率的区间也将拉动今年公司利润率上行。

    盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024 年营业收入分别为48.13、63.19、81.71 亿元，同比增长为30.65%、31.29%、29.30%，2022-2024 年归母净利润分别实现22.16、27.50、34.41 亿元，同比增长37.15%、24.06%、25.13%，对应EPS 为2.46、3.05、3.81 元，对应6 月28 日收盘价的PE 为32/26/20 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险因素：全球疫情反复风险；汇率波动风险；产品推广不及预期风险；市场竞争加剧风险。