新洁能(605111)：子公司增资扩股 加强功率IC／功率模块布局

　　事件：

    　　公司发布了第四届董事会第四次会议决议公告，会议通过了两个议案：全资子公司金兰功率半导体增资扩股引进投资者、对国硅集成电路技术增资并实现控股。

    　　拟增资金兰功率半导体/国硅集成，深化产业链布局公司拟将子公司金兰功率半导体注册资本由6000万元增加至1亿，新增注册资本由上海千凯优电力技术合伙企业认购，金兰功率半导体致力于半导体功率模块的研发、设计、生产和销售；拟对国硅集成增资8000万元，增资后持股比例将提升至52.5%，国硅集成专注于车规级智能功率IC芯片设计，现有产品包括栅极驱动控制IC、电机驱动IC等，智能功率IC开关、功率驱动控制IC芯片及模块等系列产品还在积极研发中，相关产品已经在光伏逆变、光伏储能、汽车电子和工业控制等市场成功上量。对功率IC、功率模块相关公司增资，将进一步完善公司在功率半导体产品布局，向产品智能化、集成化、模块化迈出重要一步。

    　　定增已获证监会核准批复，推动功率IC/功率模块产业化公司自2021年底启动定增项目，2022年5月16日已收到证监会核准批复。本次定增项目包括功率驱动IC 及智能功率模块IPM 的研发及产业化、SiC/IGBT/MOSFET等功率集成模块（含车规级）的研发及产业化，总投资金额分别为6.17、5.09亿元，建设周期均为3年，目标产能分别为14.52亿只、362.60万只，预计满产后每年带来营业收入分别为9.72、5.58亿元。定增项目完成后，将与公司现有产品形成配套、优化产品结构，进一步加深公司对功率半导体产业链的布局。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司2022-2024年收入分别为20.91/28.15/36.73亿元，同比分别增长39.55%/34.62%/30.48%；归母净利润分别为5.28/6.69/8.22亿元，同约25% ； EP比S分分别别为增长28.56%/26.73%/22.89%2.64/3.34/4.11元，对应PE为48/38/31。参考A股主要Fabless功率公司估值，鉴于公司光伏IGBT等产品快速放量，我们给予公司22年50倍PE，目标价132元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　宏观经济波动风险、供应商依赖风险、新产品研发进度不及预期等风险。