策略周报:成长领衔反弹新高

类别:策略 机构:申港证券股份有限公司 研究员:曹旭特 日期:2022-06-27

市场概览:

    本周各指数先跌后涨,周内缩量调整,周线四连阳,反弹迫近前期筹码密集平台。本周涨幅靠前的指数有创业板50 指数、创业板指、创业板综、科创创业50、创业蓝筹,涨幅靠后的有红利指数、中证500、科创50、上证指数。

    板块方面,本周成长股继续上攻创出反弹新高,场内资金活跃,而在大宗现货短期见顶下跌下煤炭、石油石化等板块大幅回落。本周涨幅靠前的板块有电力设备、汽车、家用电器、国防军工,涨幅靠后的板块有煤炭、石油石化、有色金属。

    资金流向方面,本周资金净买入靠前的板块为电力设备(+330 亿元)、机械设备(+201 亿元)、汽车(+194 亿元)、医药生物(+70.6 亿元)、国防军工(+61 亿元)。本周在光伏电池技术与锂电池技术突破的消息刺激下新能源领衔的成长股继续稳量上涨。本周前半周北向资金呈现流出态势,后半周强势回补,虽然流入节奏有所放缓,但整体维持净流入,本周净流入40.6 亿元。北上资金本周主要卖出了近期涨幅较高的成长股,买入低位白马股。

    估值方面,本周消费成长风格指数表现较为突出,周期类小幅下跌。板块行业估值方面,随着能源大宗商品价格回落,本周石油石化、煤炭板块估值继续回落,市净率水平已经下降至两年50 分位数附近。非银金融估值回升,汽车、国防军工估值水平快速上升。目前市场中各板块的估值分化较为明显,成长类板块估值明显高于蓝筹白马类板块的,且持续处于两年内估值的高位。

    海外:美国经济面临衰退压力

    宏观经济指标:结合前两轮美国经济衰退及复苏的情况,观察失业率及通胀两个重要指标:失业率在衰退前期处于周期低位,而在复苏前期达到周期高位。而通胀则相反,在衰退前期通胀处于周期高位,且会提前经济复苏拐点出现前达到周期的低位并缓慢抬升到一个合理的位置。结合这两点,目前美国通胀正处于历史高位,高于前期周期的高点,达到二战以来最高的8.5%,而失业率也处于近30 年来最低水平的3.6%。而伴随着居高不下的通胀,美联储也在此时加速收紧货币政策来遏制需求。伴随着市场需求的压制,失业率在未来可能出现攀升。

    利率指标:在每次经济衰退发生时,美国国债期限利差均处于低位,甚至出现一定程度的倒挂。当前,美债利率在经历了一轮大幅宽松后已经处于低位,目前美联储加息决心坚定,短期国债利率上行趋势确定。目前来看,美债期限利差正处于历史低位。

    对中国市场的影响:本轮美国经济衰退对我国出口的影响暂未反应在出口数据上,但根据历史经验,未来我国出口增速或将受到一定的影响。政府引导新基建投资替代老基建成为我国固定资产投资新的增长点,使中国资本市场成为海外资本避险选择。

    投资建议:前半周市场在短期过热的情况下缩量回调,后半周伴随锂电池突破及盘中疫情管控放松的消息刺激下再次放量上涨逼近前高。市场表现较为强势,但周五前期情绪高涨的赛道股出现了较大分歧未能与指数形成共振,后排的白马股出现补涨带领指数迫近前期高点。考虑到目前中美经济周期错位,外资避险情绪高涨,本周政策引导个人养老金入市,以及目前基金较年前而言资金体量上还有一定的上升空间,中长期看市场存在较多的看多增量资金,市场长期向好的态势没有改变,关注各行业白马股补涨机会。板块方面建议关注地产后周期家居板块,养殖及后周期动保板块。

    风险提示:经济增长不及预期风险,海外经济下行风险