味知香(605089)：行业长坡厚雪 预制菜第一股迎风起舞

“预制菜第一股”，业绩快速增长，盈利能力保持较高水平。公司是国内“预制菜第一股”，深耕预制菜行业十余载，管理层经验丰富且人员稳定，并通过持股平台激励核心员工。持续深耕江浙沪，逐步向外辐射。目前主营三大类预制菜，产品矩阵丰富，结构稳定，肉禽类营收占比最大，水产类次之。业绩快速增长，盈利能力保持较高水平。

    预制菜行业长坡厚雪，C 端潜力空间巨大。随着疫情催化“宅家经济”，以及年轻人生活节奏加快，家庭户小型化趋势，C 端预制菜市场需求爆发。根据市场空间敏感性测算，保守估计，若到2030 年B 端预制菜渗透率达到18%，B、C 端市场规模之比为8:2，则行业B 端规模在目前基础上还有2.5 倍空间，行业C 端规模在目前基础上还有4.0 倍空间，未来发展空间巨大。公司主做C 端，C 端营收占比大致在七成左右，能更好抓住C 端需求爆发的红利。

    公司竞争优势突出，在品牌、渠道、产品方面拥有核心竞争力。1）品牌方面，上市显著提升品牌影响力，市场口碑好，在行业中处于领先地位。

    2）渠道方面，渠道深度下沉，构建高密度销售网络；加盟店数快速增长，零售渠道结构优化，单店盈利能力提升；自建冷链物流系统，保证配送时效和产品质量，提升客户体验；BC 端并进，双渠道同步发力，加强批发商整合，单个批发商盈利能力提升；拓展线上渠道，多方位触达终端。

    3）产品方面，作为专业预制菜企业，产品品类丰富，结构多元化，以持续推陈出新之势满足客户日益增长的多样化需求；质量管控严苛，产品力出众。此外，随着上市募投新建的5 万吨预制菜产能后续陆续释放，有望突破产能瓶颈，推动业绩提速发展。

    盈利预测：行业有望保持高景气，公司业务发展长期向好，预计公司2022-2024 年营收和归母净利分别可达9.2/11.2/13.7 亿元和1.6/2.0/2.6 亿元，对应EPS 可达1.60/2.01/2.56 元。采用PE 进行相对估值，给予公司目标价71.47 元，对应2022 年45x PE，首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示：原材料价格大幅上涨风险；疫情反复风险；食品安全风险。