川环科技(300547)：含新率快速提升 迈入二次发展期

　　聚焦汽车、摩托车 管路业务，全系列、全产业链布局优势明显。公司是国内市场领先、具备较大规模的汽车胶管专业生产企业之一，规模优势明显。从产品源头的高分子材料配方开发，到管路系统的结构配件等自产自用，多元化产品布局能够为客户提供总成化、全覆盖的的一站式打包服务，顺应了新能车高度集成化趋势。而随着国产新能车的崛起，公司价值也逐步凸显：

    　　1） 相较于业内对标公司，公司客户群以国产自主品牌为主，覆盖部分合资品牌。随着国产品牌在新能源赛道实现弯道超车，公司基于固有客户群的渠道优势，实现产品的顺利导入，公司的行业竞争地位也有望发生变化。

    　　2） 单车价值量提升，目前燃油车单车配套价值量为400-500 元，由于电动车的热管理系统更为复杂，需要的冷却管路的长度是燃油车的3-5倍，电动车单车配套价值量为800-1000 元，混动车的单车价值量为1200元。

    　　3） 单车价值量占总车价值比例较小，且汽车胶管具有劳动密集型特征，人工成本较高，不会受到主机厂份额挤压。

    　　4） 公司的客户群体实现自主品牌汽车厂家全覆盖，目前为比亚迪一级供应商、小康独供、长安汽车全系列供应，吉利汽车为公司第二大客户，随着新能源车的快速放量，预计22-23 年公司产值也将大规模放量。

    　　5） 四川达州新产线投产，满足产品放量需求。公司建立并部分投入使用了101、102 厂房，供给端不断提升，今年预计带来3-5 亿的新增产能。

    　　同时新扩产能地处四川达州，土地价格、人力价格等带来成本优势，保障公司产品毛利率稳定。

    　　投资建议：公司近三年的营业收入不断提高，利润率最近一年有所下滑，主要系原材料价格上升所致，预计随着石油价格的冲高回落，公司成本端压力逐渐缓解。预测公司未来三年营收11.94、21.13、25.36 亿元，净利润1.54、2.62、3.3 亿元，对应PE23.12/13.63/10.81X，看好公司新能车收入占比快速提升，首次覆盖，给予“买入“评级。

    　　风险提示：产能提升不及预期、业绩预测与估值判断不达预期